北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室(MGF Lab)成立于2021年，致力于气候政策、宏观金融与可持续金融领域的政策研究。实验室旨在成为相关领域的世界一流智库，为政府部门与监管机构提供高水平的政策研究成果及建议，并积极推动相关领域的实践创新与国际交流合作。
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自然资源保护协会(NRDC)是一家国际公益环保组织，成立于1970年。NRDC拥有700多名员工，以科学、法律、政策方面的专家为主力。NRDC自上个世纪九十年代中起在中国开展环保工作，中国项目现有成员40多名。NRDC主要通过开展政策研究，介绍和展示最佳实践，以及提供专业支持等方式，促进中国的绿色发展、循环发展和低碳发展。NRDC在北京市公安局注册并设立北京代表处，业务主管部门为国家林业和草原局。
随着气候变化的挑战日益严峻，减缓与适应气候变化的资金缺口问题愈发突出。这一挑战对于发展中国家尤为严峻，特别是在降低绿色产品溢价、推动气候科技研发与创新等领域。然而，这些最需要资金的领域风险高、回报期长，难以吸引商业资本。在这一背景下，混合融资有望成为缓解气候转型资金缺口的关键机制：通过引入优惠资本并让该部分资本承担更高风险和接受较低财务回报率，优化整个项目的风险收益结构，从而提升商业资本的参与意愿。
本报告系统分析了混合融资撬动商业资本的机制，探讨了气候领域混合融资机制面临的典型问题和共性挑战。总体来看，气候领域混合融资面临的挑战体现在资金端与项目端两方面。一方面，气候领域的优惠资金匮乏，且现有优惠资本受考核机制与风险偏好等限制，未能充分发挥风险缓冲功能，甚至存在“挤出”私人资本的风险。另一方面，投资方难以寻得“可投资的”气候项目。原因包括：部分国家气候政策体系尚不完善，项目经济可行性偏低；项目开发能力薄弱，缺乏专业人才与技术支撑，难以匹配投资要求；部分发展中国家在跨部门协调、项目整合与多边机构对接等方面存在能力短板，进一步制约了项目的规模化落地。
在中国，气候领域的混合融资虽有实践探索，但仍面临特殊挑战。一方面，政府的资金风险偏好极低，难以承担混合融资中风险缓释的角色；另一方面，慈善资金规模小、管理能力不足且受严格监管限制，难以充分发挥作用。基于该现状，本报告以气候科技领域为例，探索创新型的混合融资机制。报告提出一种分层结构化的混合资本结构模式，通过公共资金在项目早期主动承担更高风险、发挥催化作用，从而优先保障稳健型投资者的收益，提升项目对商业资本的吸引力。该机制有望为低碳技术的研发与规模化应用提供可持续的资金支持。
为推动气候混合融资在中国规模化发展，本报告提出以下建议：一是完善公共资金支持气候混合融资的制度安排，优化政府投资基金考核机制，建立符合气候投资长期性特点的绩效评价体系；二是动员开发性金融机构积极开展实践创新，推动其运用第一损失资本、担保等混合融资工具，加强与多边开发银行的合作；三是鼓励慈善资金加强对气候领域的支持力度，优化其投资政策环境；四是拓展商业性金融机构支持边界，鼓励创新风险分层产品，开发针对气候风险的专属保险和担保工具。通过构建多层次合作体系，共同提升气候领域投融资的整体效能。
为了实现《巴黎协定》目标并尽量避免气候变化造成的负面影响，全球需要大量的资金投入以减缓与适应气候变化。在适应气候变化方面，很多国家和地区面临较高的气候变化物理风险，亟需提升气候韧性，需要投资的关键领域包括水资源、陆地与海洋生态系统、农业与粮食安全、城乡基础设施等。在减缓气候变化方面，为了实现1.5°℃目标，除了需要大力发展清洁电力、绿色交通、绿色建筑等绿色产业之外，还需要推动气候科技的创新与大规模应用。一方面，绿色低碳技术和产品大多价格高于传统的技术和产品，即存在不同程度的“绿色溢价”。相较于中高收入居民和大中型企业，“绿色溢价”给低收入居民和小微企业带来的转型负担更重。另一方面，实现气候转型需要加速推进“下一代”气候科技的创新突破并实现商业化应用。根据麦肯锡的估计，现有的低碳技术，包括那些尚处于发展初期、未实现规模化部署的技术在内，也仅能满足全球实现2050年净零目标需求的约55%。国际能源署的研究具有类似结论，要实现巴黎协定目标，约35%的减排量将依赖于尚待研发的新技术²。
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