联合资信公用评级四部|杨依水 卢奕
“一揽子化债方案”以来，重庆市通过金融化债、特殊再融资债券、国有资产盘活等多项有力措施开展化债工作，目前取得了阶段性成果。近年来，受重点省份严控政府投资项目及城投公司市场化转型的同步推进影响，重庆市城投公司总资产增长依靠市场化资产增长拉动，且主要集中在市级；重庆市城投公司整体债务规模保持稳定，其中中心城区、主城新区和渝东北地区大部分区县债务规模有所下降；债务结构有所调整，银行融资规模持续增长，债券融资和其他融资规模持续下降，城投债净融资整体表现为净偿还；大部分区域城投公司债务负担有所减轻，但仍存在较大的短期偿债压力。区域间再融资能力与市场化转型程度有所分化，弱势区域未来化债或仍依赖重庆市整体化债安排。
一、重庆市债务管控情况
“一揽子化债方案”以来，重庆市根据央地政策引导，通过金融化债、特殊再融资债券、国有资产盘活等多项有力措施开展化债工作，部分区县在优化债务结构、降低债务成本、压降债务负担等方面取得较明显成效。
2023年下半年，中央提出“一揽子化债方案”并划定12个重点省份名单，重庆市作为12个重点省份之一，“化债”成为当地政府和城投公司的重点工作。2025年1月发布的《关于重庆市2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告》中提到“千方百计降低存量债务风险，采取置换债券、盘活资产等方式，持续压减隐性债务；运用直接偿还、展期重组等手段，优化融资平台债务结构、降低债务成本；深入推进全口径地方债务监测体系建设，加强应急周转资金调度，全市未发生债务违约事件；保持高压严管态势，对违规举债、虚假化债等零容忍；政府债务把握合理适度，持续发挥带动有效投资的作用，切实防范化解地方债务风险”,进一步完善化债举措。
债务管控方面，重庆市政府及重庆地方金融监督管理局出台相关政策文件，并召开一系列专题会议，提出增强金融风险监测评估、化解处置等工作合力，加快推进大型问题企业风险处置，实质性压降存量风险，严格防范打击“逃废债”,严禁新增各类非标债务融资并持续压降存量业务，全力以赴止损止亏，强化主责主业重塑，应减尽减进一步推动“瘦身健体”;重庆市及各区县均设立了平台公司债务风险预警监测机制，严格执行“631”债务防控机制，即提前6个月制定资金接续计划、提前3个月落实资金来源、提前1个月备足偿债资金，坚决守住不发生系统性金融风险的底线；部分区县每月更新债务和还本付息数据台账，动态监测债务数据变化情况，对异常点实时预警。
化债举措方面，基于中央化债政策框架，重庆市政府结合地方资源，通过金融化债、特殊再融资债券、国有资产盘活等多项有力措施开展化债工作。化债成效方面，在中央政策及地方政府支持下，重庆市化债取得了阶段性成果，以下区县化债成效较明显：江北区有序推进存量债务化解，已实现除棚户区改造项目外的隐性债务“清零”,综合债务率保持在全市较低水平；沙坪坝区通过置换展期、重组降本等方式，持续优化债务结构，截至2024年底综合融资成本降至4.4%,减少利息支出5亿元；江津区2024年妥善化解存量隐性债务88.4亿元，完成6%以上高息债务置换；綦江区截至2025年6月实现融资平台退出10户，融资综合成本下降142个BP,预计每年节约利息约10亿元；巫溪县2024年底综合债务率150%,较年初下降34个百分点，为重庆市A类化债成效区县之一；涪陵区2024年盘活资产206.86亿元，回收资金154.76亿元，回收资金规模全市第一；大足区按照重庆市政府要求完成化债任务，已完成政府债务“脱红”目标；城口县融资平均期限拉长到12.3年，综合成本控制在3.6%以内。
二、城投公司财务指标变化
本文梳理了重庆市发债城投公司2022-2024年年报及2025年半年报财务数据，通过研究财务报表变化进而探析城投公司在投资端、回款、筹资、债务及偿债能力等方面的变化及特点。截至2025年10月底，已披露2022-2024年年报且历史数据具有可比性的重庆市城投公司共88家(具体分布见图表1),本文以上述城投公司为样本进行分析。需说明：①2025年11月，重庆市进行区划调整，依托两江新区，撤销江北区、渝北区，设立新的两江新区，管辖原江北区、原渝北区(不含大湾镇、统景镇、大盛镇、兴隆镇、茨竹镇)和北碚区的水土街道、复兴街道、蔡家岗街道、施家梁镇、童家溪镇的行政区域，经过本次调整，重庆辖37个行政区县（25个区、8个县、4个自治县），考虑到本文以2025年10月底城投公司为样本，尚不涉及区划调整，下文仍以调整前区域划分进行分析（即将两江新区、江北区、渝北区分开考虑）；②由于部分区域的发债城投公司数量少，样本可能无法代表当地城投公司的普遍情况且不同城投企业记账方式或存在差异，数据代表的经济含义与实际情况可能存在偏差
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