报告摘要：
● 基本面的误区
(一)误区：采用行业盈利一致预期的变动，作为市场对行业的预期的变化。
(二)误区：美林时钟/普林格经济周期在中国的错误运用。
(三)误区：景气投资失效。
(四)误区：PEG使用范围、PEG=1、PEG越低越有价值的误区。
● 流动性的误区
(一)误区：如果利率上行、流动性收紧，那么成长股、小盘股的估值会下跌。
(二)误区：HIBOR上升就会导致港股下跌，反之亦然。
(三)误区：当前AH溢价率存在125%的底。
● 历史会重复的误区
(一)误区：日历效应误区——白酒在5-6月胜率很高。
(二)误区：微盘股/小盘股交易拥挤度采用成交额占比。
(三)误区：股债收益差回归均值始终有效。
●风险提示：地缘冲突加剧，增长不及预期，模型有效性减弱等。
一、基本面的误区
(一)误区：采用行业盈利一致预期的变动，作为市场对行业的预期的变化
结论：不能用盈利一致预期的变动，作为市场对行业的预期的变化的核心原因，在于研究报告对全年盈利预测的发布时间点不同，导致预测时使用的信息不同。在采用180天内报告作为一致预期的前提下，8月末和7月末盈利一致预期的差异，实际上反应的是8月末和1月末的基本面的差异。解决方式：要获悉市场对行业预期的变化，可以将盈利一致预期的变动，改为同一券商分析师的盈利预测变动，也可以参考报告《追寻业绩“惊喜”的信念从未动摇》,通过抓取研报标题超预期、净利润断层策略等多维度方式，获得最新的行业预期变化。
行业盈利一致预期一般存在两大问题，一是行业分析师通常对自己行业公司的预测偏乐观；二是行业内部分中小公司没有券商进行盈利预测/给出预测的券商太少，导致该公司的一致预期的质量较差。最终会导致经过整体法计算的行业的盈利一致预期增速，通常要远远高于实际盈利增速。
部分投资者意识到盈利一致预期的上述问题，采用盈利一致预期的变动，作为市场对行业的预期的变化，来规避绝对值的不准确性。但也恰恰是为了规避绝对值的不准确性，造成方向上更大的不准确性。
(1)以Wind为例，市场一致预期，采用的方式是，统计截止指定交易日之前180天内，各机构研究报告中，对某个年份盈利预测的算术平均值。
(2)我们假设各家机构在各个时间点，根据现有的信息，预测的全年盈利都是准确的。而某个行业的景气从全年来看，经历了先升后降的过程。
(3)站在7.31的时间节点上，市场一致预期采用的是1.31~7.31共计7篇报告的盈利预测的算术平均值，均值为0.45元/股。
(4)实际情况：而到了8月，由于宏观事件冲击导致行业景气受到影响，最新的8.31的研究报告也准确的下调了全年的盈利预测，实际上行业从8月开始景气下行。
(5)一致预期结果：但是站在8.31的时间节点上，市场一致预期采用的是2.28~8.31共计7篇报告的盈利预测的算术平均值，均值为0.47元/股，相比于7.31的一致预期结果，剔除了最远的1月预测数据，市场一致预期反而上涨。
(6)不能用盈利一致预期的变动，作为市场对行业的预期的变化的核心原因，主要是研究报告对全年盈利预测的发布时间点不同，导致预测时使用的信息不同。因此，在采用180天内报告作为一致预期的前提下，8月末和7月末盈利一致预期的差异，实际上反应的是8月末和1月末的基本面的差异。
本文来自知之小站
报告已上传知识星球，微信扫码加入立享4万+深度报告下载及1年更新。3天内不满意退出星球款项原路退回，欢迎试用。到期续费仅需5折
（如无法加入或其他事宜可联系zzxz_88@163.com）
