核心观点
■酒类需求与宏观经济情况密切相关
2024年，我国宏观经济呈现弱复苏态势，全年人均可支配收入增速放缓至5.3%,较疫情后恢复期明显回落。在此背景下，居民消费意愿趋于保守，非必需消费品类增长承压。酒类行业作为可选消费的重要组成，1-9月规模以上酒、饮料和精制茶制造业企业累计实现营业收入同比增长3.2%,增速较去年同期下降2.1个百分点；利润总额同比下滑5.4%,行业盈利能力明显减弱。这一态势的形成主要受三重因素影响：首先，宏观经济增速放缓直接抑制了商务宴请、礼品馈赠等场景的高端酒类消费；其次，后疫情时代居民健康意识持续提升，低度酒、健康饮品等替代性需求增长，对传统白酒、啤酒等品类形成挤压；第三，年轻消费群体理性消费观念增强，”少喝酒、喝好酒”的消费趋势日益明显。受此影响，酒类CPI自2023年四季度起连续多月呈现负增长，行业整体进入调整周期。
■白酒市场集中度持续提升，存量竞争进入白热化阶段
在存量竞争格局下，白酒行业呈现出”量缩价升”的典型特征和深刻的结构性变革。2016-2023年间，行业总产量从1358万千升断崖式下跌至449万千升，但值得注意的是，规模以上企业营收仍保持5.2%的年均复合增长，这一背离现象折射出消费升级的强大驱动力。深入分析市场变化可以发现，消费场景完成了根本性重构：曾经占比高达35%的政务消费萎缩，而婚宴、寿宴等宴席场景和个人品质消费成为新的支柱。价格带呈现明显的”哑铃型”分化特征，300元以上高端产品营收占比提升，光瓶酒市场则整体从10-15元升级至20-50元价格带。这种结构性变化推动行业集中度快速提升。渠道变革同样深刻，传统批发渠道占比逐渐下降，而电商、连锁专卖等新渠道贡献了约四分之一的销量，这种渠道重构正在重塑整个行业的竞争格局。
■国内酒企出海发展空间较大
我国白酒产业虽已形成庞大的市场规模，但出口业务仍处于发展初期，呈现出”内需为主、出口为辅”的典型特征。根据海关总署最新统计数据，我国白酒出口量占白酒总产量的比重从2014年的0.11%稳步提升至2023年的0.34%,十年间增长逾两倍，年均复合增长率达13.5%。然而从绝对数值来看，2023年白酒出口量仅为4.8万千升，与国内1400万千升的年产量相比，占比仍不足0.5%。这一数据表明，国内市场仍是白酒消费的绝对主力，海外市场拓展尚存巨大潜力空间。为加速白酒国际化进程，近年来国家层面持续出台支持政策。2021年中国酒业协会发布的《中国酒业”十四五”发展指导意见》明确提出”培育世界级酒类品牌”的战略目标，要求到2025年白酒出口额实现翻番。
风险
产业政策风险；市场需求变化风险；食品安全风险；行业竞争风险。
一、三大维度解析国内酒类行业市场概况
1.1酒类需求与宏观经济情况密切相关
2024年，我国宏观经济呈现弱复苏态势，全年人均可支配收入增速放缓至5.3%,较疫情后恢复期明显回落。在此背景下，居民消费意愿趋于保守，非必需消费品类增长承压。酒类行业作为可选消费的重要组成，1-9月规模以上酒、饮料和精制茶制造业企业累计实现营业收入同比增长3.2%,增速较去年同期下降2.1个百分点；利润总额同比下滑5.4%,行业盈利能力明显减弱。
这一态势的形成主要受三重因素影响：首先，宏观经济增速放缓直接抑制了商务宴请、礼品馈赠等场景的高端酒类消费；其次，后疫情时代居民健康意识持续提升，低度酒、健康饮品等替代性需求增长，对传统白酒、啤酒等品类形成挤压；第三，年轻消费群体理性消费观念增强，”少喝酒、喝好酒”的消费趋势日益明显。受此影响，酒类CPI自2023年四季度起连续多月呈现负增长，行业整体进入调整周期。
为应对经济下行压力，2024年9月中央密集出台包括促消费、稳投资在内的一揽子增量政策。随着政策效应逐步释放，9月当月工业增加值同比增速较上月提升0.8个百分点，社会消费品零售总额增速环比改善1.2个百分点，经济呈现边际回暖迹象。这些积极变化为酒类消费创造了相对有利的宏观环境，特别是中秋国庆双节期间，部分区域市场呈现阶段性复苏。
1.2大多酒企选择逆势扩产优质基酒
酒类企业的产能调整与经济周期呈现显著相关性，虽然当前行业面临需求收缩的阶段性压力，但龙头企业对优质产能的投资布局仍在持续推进。从历史数据来看，我国白酒行业在”十三五”时期达到产能高峰，2016年总产量达1380万千升，而到2023年已降至671万千升，七年时间内产量近乎腰斩。这一持续性的产能收缩趋势，既反映出行业整体面临的产能过剩压力，也体现了消费升级背景下市场供需结构的深刻变化。
深入分析产能变化的内在逻辑：一方面，随着大众消费理念向”少喝酒、喝好酒”转变，低端光瓶酒市场持续萎缩，导致大量落后产能被迫退出；另一方面，高端酒市场的品牌集中度不断提升，头部企业对优质基酒的需求持续增长。这种结构性矛盾使得行业整体产能虽然过剩，但真正具备老窖池、传统工艺等核心优势的优质产能仍然稀缺。
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