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航空发动机:预计“十四五”复合增速20%-25%

• 涡扇、涡轴、涡桨是当前最主要的三种类型航空发动机。航发产业坡长雪厚:产品生命周期长;维保后市场空间大;民用市场大

• “十四五”我国开启军机放量,对发动机的需求激增;商用航空发动机年均千亿市场亟需自主可控。预计航空发动机产业具备长周期的成长性,其 中“十四五”复合增速约20%-25%。 2、航发产业链:整机均由航发集团生产,中上游逐渐市场化

• 航发产业链主要由设计研发、加工制造、运营维修三大环节构成;加工制造环节又可细分为原材料、中游零部件及分系统、下游整机

• 营收端:中游零部件享“小核心大协作”主机厂溢出效应,高温合金等原材料尚有国产替代空间,增速将高于行业;

• 利润端:当前主机厂利润率低,在“规模效应/国企改革/大额预付/定价改革/小核心大协作”催化下弹性大。中上游受益于规模效应、但也存在阶梯 降价压力,预计利润率将保持平稳略有提升。

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