报告摘要：
国际紧张局势下，全球军贸行业迎来新一轮增长期。各国的军费开支作为军贸采购资金的来源，与全球军贸行业规模呈现一定相关性。21世纪以来，受中东地区形势紧张、世界多极化趋势下世界主要经济体间竞争加剧等影响，国际紧张局势不断升温，各国加大军费支出，尤其是俄乌冲突后，多国军费开支迎来新高，全球军贸行业将从中受益。
全球军贸进出口格局演变：中美出口份额增长，乌克兰、中东进口占比提升。1)从出口看，2020-2024年军贸出口份额排名前五的国家分别为美国(42.6%)、法国(9.6%)、俄罗斯(7.8%)、中国(5.9%)、德国(5.6%),市场相对集中。2)从进口看，2020-2024年军贸进口占比排名前五的国家分别为乌克兰(8.8%)、印度(8.3%)、卡塔尔(6.8%)、沙特阿拉伯(6.8%)、巴基斯坦(4.8%),市场相对分散。
军工实力增强+中阿关系交好+俄乌冲突，推动中国军贸出口份额提升。1)中国军企实力强大，2023年共有9家中国公司进入全球百强军企榜单，武器销售额占百强军企销售额比重达到16.3%;国产武器装备在质量和种类上快速提升，出口的歼-10CE实战表现优异，彩虹系列无人机等产品收获良好口碑。2)2020-2024年全球前十大军贸进口国中有卡塔尔、沙特、埃及、科威特共4个阿拉伯国家(阿联酋排第11名),以上五个国家军贸进口份额合计达到22.5%。随着一带一路战略推进，中阿峰会举行，中国军贸有望打开潜在空间巨大的阿拉伯国家市场。3)俄鸟冲突带来全球供应链中断+俄罗斯出口进一步萎缩，拥有完整供应链的中国或将填补部分需求空缺。
军贸项目能为军工企业创收增利。军贸项目对军工企业的价值在于：1)提升营收规模：军贸可以扩大单一装备的市场需求空间，成为军工企业的“第二增长曲线”。2)提高盈利能力；更高的利润率+摊薄前期研发成本提升盈利能力。军贸项目利润率显著更高，从军贸出口价格对比本国采购价格对比可以验证。如美国出口的F-35A战机，相较于国内采购价，出口溢价率在100%以上。
关注军机、无人机、精确制导、雷达等方向。俄鸟冲突以来，军机、无人机、精确制导弹药、雷达等信息化装备在战场大放异彩，未来军贸机会可能更多集中在这些领域。1)军机；军机仍是大国空战最重要的主力装备之一，军机实力决定战争中的制空权争夺。相关标的：中航沈飞、洪都航空等。2)无人机与反无：无人机凭借低成本、高效毁伤、零人员伤亡及全域心理震慑等核心优势，晋升为战场主力之一，同时无人机的广泛应用使得反无装备受到重视。相关标的：中无人机、锐科激光等。
3)精确制导弹药；命中精度高，造价低，未来需求大。4)雷达：随着战争信息化程度越来越高，联合作战成为主流，电磁权争夺战至关重要。
风险提示：全球军贸市场竞争加剧；受国际形势影响波动性较大，订单交付存在不确定性；军贸产品型号进展不及预期。
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