投资要点：
○目前，无边界智能割草机器人掀起了割草机全行业科技创新的浪潮。相较依赖于密集的人力劳作和燃油动力的传统割草机，智能割草机器人年平均成本仅为183美元左右，凭借着节省人力成本、方便户主操作、能源损耗低且环境友好、功能多元、割草效率高等优势，受到广大消费者青睐。同时，无边界智能割草机器人仍处于发展初期，众企业采取了各具优势的技术路径，其中RTK+视觉融合是较为主流的技术路线，兼备高精度定位功能和强大的视觉系统的感知能力，且可以快速适应复杂地形和多变天气，并保证信号的稳定性，还可以根据草坪大小、边界和障碍物分布智能规划割草路线，避免重复和遣漏，显著提升割草效率。
O割草机市场庞大成熟，智能割草机器人潜在市场空间高达300万台。欧美国家近2亿私家花园催生了对草坪维护的刚性需求，加之园艺文化、消费者教育、法律规定的共同作用，塑造了年销额高达82.92亿美元的割草机市场。然而，割草机器人全球渗透率仍处于较低水平，欧洲地区相对高，美国则不足5%,主要是草坪规格、政策、渠道等层面上的差异所导致的。总体来说，人工智能代替人力劳动仍然是未来发展的大趋势，随着核心技术的发展成熟、价格的进一步下探、产品矩阵的完善、线上线下渠道的拓宽和市场认知度的提升，割草机器人全球销量有望在未来达到300万台。
O割草机器人参与者众多，玩家主要分为三派。首先是以富世华、宝时得为代表的传统业界巨头坐拥市场渠道广、品牌认知高的传统优势，但是在无边界割草机器人技术和产品上错失先机；其次是以九号公司、松灵机器人、科沃斯为代表的科技型企业，它们将割草机器人视作促进增长的“第二曲线”,注重科技自主研发，在无边界技术上具有先发优势，同时充分利用线上渠道营销推广，成功抢占可观的市场份额，其中九号公司首创割草机器人无边界模式，并凭借新系列的价格优势成功实现放量，2024年割草机器人业务营业收入达8.61亿元，同比增长241%;此外，以长曜创新等为代表的初创企业也通过众筹形式实现投产，试图通过价格优势吸引消费者，在日益拥挤的赛道中占据一席之地。
O投资建议：割草机器人赛道迎来“奇点”时刻，具备技术领先优势和出海经验的企业有望胜出。推荐九号公司(2025PE:22.7×)、科沃斯(23.3×)、石头科技(20.4×)。
O风险提示：海外市场拓展不及预期、行业技术变革
1.无边界智能割草机器人掀起新浪潮
割草机至今已有两百余年的历史，其核心技术的沿革主要体现为动力源上由人力到燃油动力再到电动动力的转变，以及操作方式上由手推式到骑乘式再到智能机器人的转变。1805年，普拉克内特发明首台人力手推割草机，由齿轮带动旋刀割草，被普遍认为是现代割草机的雏形；1830年，比尔·布丁发明首台滚筒割草机，并实现批量生产；1902年，首台使用汽油动力驱动的割草机和骑乘式割草机相继问世，标志着割草机动力来源和操作方式的技术飞跃；1969年，全世界首台由电力驱动、并支持自动或远程控制的机器人割草机获得专利，割草机器人的出现成为可能；1995年，瑞典公司富世华推出全世界首台全自动智能割草机器人，“解放双手”从设想化作现实；2021年，九号公司推出无边界Navimow规划式智能割草机器人，标志着割草机器人智能化、便捷化的革新。目前，市面上的割草机器人品牌采用了各具特色的技术路线，包括但不限于UWB、纯视觉、3D激光雷达、RTK+视觉融合等。其中，RTK+视觉融合是当下割草机器人赛道最为主流的技术路线。通过载波相位差分定位技术(Real-time Kinematic)的厘米级高精度定位与视觉系统的感知能力的结合，采用该技术路线的割草机器人在复杂环境中的作业能力、避障能力均较同类型产品有显著提高，且信号不易受到遮挡物影响。九号公司、松灵机器人、白马山科、大叶股份等品牌目前均押宝RTK+视觉融合路线，力求在进一步提高定位精度和稳定性的同时降低模组成本，在激烈的市场竞争中获取技术和价格优势。
市场需求庞大智能化方兴未艾
欧美国家对割草机有规模庞大的刚需，是底蕴深厚的园艺文化和成熟稳定的消费者习惯共同作用的结果，割草机不仅广泛应用于市政建设、高尔夫球场、度假酒店等政府、商业应用场景，更是“飞入寻常百姓家”。根据虎嗅数据，在全球2.5亿个私人花园中，美国独占1亿，欧洲亦有8000余万，欧美私人花园数量占比达到全球总量的72%。对于欧美人而言，独门独户的洋房配上精心修剪的草坪，是中产阶级精英生活方式最具象化的体现，私人草坪的拥有者们投入大量金钱、时间与精力维护其美观，割草机等园林工具遂成为了刚需。根据Presedence Research数据，家庭用途占到了2022年割草机销售整体的60.6%。Garden Pal网站2021年的调查显示，55%的美国家庭有参与园艺活动的习惯，家庭平均园艺支出为503美元/年，且年轻群体的参与度逐年增长，18-34岁的“千禧一代”占到了全美园艺人口的29%。许多欧美国家和地区甚至出台相关法律，对草坪高度予以限制。例如，美国弗吉尼亚州议会出台立法，要求0.5英亩以内的私人草坪高度不得超过12英寸，违者将处以罚款，以消除虫害传播、维护社区环境。在文化氛围、法律限制、市场推动的综合作用下，欧美市场对割草机的需求规模稳中有增。
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