摘要
浙商证券股份有限公司
ZESANG SECURTTES CO.LTD
◆对比便利店：连锁药店处于什么发展阶段?
便利店经历“行业高增长期——集中度提升期——龙头海外扩张期”三个阶段，相比便利店发展阶段，我国连锁药店正处于“集中度提升期”;
◆参考便利店：连锁化业态胜出的关键变量是什么?
连锁业态成长性=门店连锁化数×单店盈利能力，因此连锁业态的关键是这两个变量拓展/提升的策略。
1.规模化效益：门店快速扩张(加盟占比提升);
2.精细化管理：自有品牌、SKU优化等；
◆估值与投资建议
我国连锁药店处于处方外流初期、市场空间大；行业集中度提升期，龙头门店扩张加速、成长性高。我们给予连锁药店龙头2024年1.0~1.5倍PEG估值，对应行业PE估值约28倍。建议关注有望获取更多统筹资质、门店数量加速拓展、精细化管理能力较强的药店龙头，推荐老百姓、益丰药房、大参林，关注一心堂、健之佳、漱玉平民等；
◆风险提示：行业竞争加剧的风险；门店扩张速度不及预期的风险；政策变动的风险。
2便利店业态：高净利率与存货周转率。比较便利店与大型连锁超市两种零售业态，便利店净利率更高、存货周转率高于超市。
连锁药店更贴近于便利店业态。连锁药店由商圈店向社区店下沉，门店面积缩小，追求便利与服务，更贴近于便利店业态。
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