DEX的进击之路——成长逻辑和未来推演.pdf

DEX 已经崛起为 DeFi 世界最重要的基础设施,自动做市商(AMM)模式兴 起实现了 DEX 交易量爆发式增长,仅 2021 年 1 月以太坊 DEX 总成交量就突破 600 亿美金,为 2019 年全年的 20 多倍,与此同时 AMM 也带动以太坊 DEX 锁 仓价值 (TVL)不断增长并突破 40 亿美金。虽然数据方面 DEX 赛道展现了强 劲的增长能力,但当前从整体交易量规模和活跃用户数等指标对比 CEX 仍然存 在明显差距,行业还处于发展初期,未来仍然可期。
随着 DEX 热度升温,不乏新的竞争对手进入,细分赛道被不断拓宽,主要 包括现货、聚合、衍生品。整体市场格局,现货 DEX 已经呈现比较明显头部效 应,成交量集中在少数平台,比如 Uniswap、Sushiswap 和 Curve 就占到整个以 太坊 DEX 市场交易量 80%以上份额,尽管如此 ETH 本身的拥堵和高 gas 费问 题,使得这些 DEX 项目面临来自非以太坊公链 DEX 的竞争,今年交易所公链 DEX 项目异军突起,以 HECO 和 BSC 上的 DEX 为代表,交易量和锁仓量快速跻 身行业中上游。相比现货赛道的拥挤,DEX 在聚合和衍生品方面则刚刚起步, 交易量还不高。1inch 是聚合器赛道绝对“独角兽”,衍生品方面目前 PERP 和 Hegic 成交比较活跃,但整体目前衍生品 DEX 可用性不高,有待新交易范式出现。
面对激烈竞争,DEX 需要通过路径优化继续捕获更多流动性来获取价值, 比如围绕 AMM 流动性挖矿本身进行改良创新来降低滑点和无常损失;通过聚合 协议实现流量整合和交易路径优化;采用扩容、跨链等技术来降低交易成本。
随着公链性能提升,未来订单簿交易的灵活性可能促使部分 DEX 模式从 AMM 重回订单簿,两种模式 DEX 会处于共存状态。短期 DEX 项目将在 layer 2 上进行尝试和发展,ZK-Rollup 和 Optimistic Rollup 最为市场青睐,但兼容多种 技术方案的通用 Layer2 需求也很强烈,layer2+DEX 将迎来新里程碑。CEX 和 DEX 未来的关系更多是优势互补,共生共存,两者基于各自核心价值、用户画 像特点可以实现差异化市场竞争,同时在相互融合的过程中也能互相成就对方。
用户资产安全和可能的合规监管也是 DEX 成长不可忽视的要素。智能合约 漏洞、AMM 无常损失将用户资产置于风险当中;监管层面,在全球加密货币监 管加强的大背景下,合规化是大势所趋,DEX 需要做好相关准备。

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