区块链行业:全球比特币挖矿股全景:机构入场,“狂揽”算力.pdf

2020 年底以来,比特币“数字黄金”“抗通胀”的预期进一步强化,价格 屡创新高,2021 年中国春节期间更一举突破 5 万美元大关,比特币挖矿行 业水涨船高,最新日收入为 3.8 亿元。(2021.2.21)。据统计,全球包括 海外挖矿股和特斯拉在内的 40 家公司,已经通过挖矿或直接购买等方式, 拥有了超过 131 万个比特币,超过比特币总量 2100 万个的 6%,价值超 730 亿美元(Bitcoin Treasuries,2021.2.20)。我们注意到,诸多在海外 上市的公司披露了比特币矿机购买数据,详实度可观,特此整理,以管窥 矿机厂商市占率,并分析挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资机会。
背景:币价上涨,矿机芯片产能受限,利好前期已有较多算力的机构。币 价上涨对挖矿收入的影响并非线性的“币价涨—收入增”,要注意的是,1) 收入端,矿工可挖得的比特币数量与“自有算力/全网算力”正相关。币价 上涨时,理论上全网算力增加,但去年以来,矿机芯片产能受半导体需求 紧张,全网算力增加缓慢,因此矿工“自有算力/全网算力”不减,即矿工 可挖得的比特币数量不减,利好矿工;3)成本端,由于矿机厂商以回本周 期定价,币价上涨时,回本周期缩短,矿机提价,挖矿成本上升,挖矿净 收入增加承压,利空矿工。因此,我们认为,短期内挖矿形势利好前期已 有较多算力储备的机构,而矿机厂商加码挖矿也将成为行业有力竞争者。
海外挖矿股已“狂揽”近 21EH/s 算力,占比特币全网算力 16%。我们 发现,截至 2021 年 2 月 19 日,有 17 家上市公司披露曾购买过比特币矿 机,其中 16 家披露了比特币矿机台数(共 33.5 万台),10 家披露了这些 矿机的算力(接近 21EH/s),超过同期比特币全网算力(136.18 EH/s) 的 16%。披露算力的 10 家机构矿机的单台平均算力是 71 TH/s,单台平均 功耗是 2840W,“公司市值/算力”均值 8,“算力/功耗”均值 17。

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