摘要

□行情及估值情况:2023年至今,化工行业处于下行周期,显著跑输市场;目前化工行业PE和PB均处于历史低位,板块估值有较大上行空间。

口 资金情况:基金持股比例高位回落,2023Q1已降至7年均值以下,化工行业的配置价值等待底部回升。口业绩端:2023Q1基础化工行业单季度收入环比下行,盈利环比回升,业绩基本探底。

口供需两端及价格:供给端,化学原料及制品行业投资增速高位,产能利用率尚未见底回升,警惕产能过剩风险。需求端,传统下游领域如房地产、汽车、家电、纺服等需求底部企稳,出现复苏迹象;新材料下游领域如半导体、消费电子、新能源等需求亦有望复苏;高基数下,年初至今中国化工品出口增速放缓,但我们依旧看好中国化工品竞争力提升的长期逻辑。库存情况,除化学原料及制品外,其他子行业去库接近尾声,预计2023年下半年将在显著消化库存的基础上,逐渐进入补库周期。价格端,中国化工品价格指数CCPI随油价趋势持续回调:化工各子行业PPI同比增速均转负,预计2023年下半年有望企稳回升。

油价判断:需求端复苏预期不足,供给端减产挺价,库存增加,油价在供需博弈期间维持震荡趋势,2023年下半年预计油价在60-80美元/桶。

投资主线1:半导体材料具备行业增长+国产替代双重驱动逻辑。半导体材料端周期性较弱,跟随下游晶圆厂的产能扩张而逐步放量,目前中国大陆的高端半导体材料对外依存度仍然较高,国产替代空间较大。建议关注:安集科技、鼎龙股份、华特气体、江丰电子、雅克科技、彤程新材。

口投资主线2:化工进入大周期左侧布局时点,关注核心资产率先反转机会。化工核心资产具备盈利稳定性和成长持续性,主产品跟随下游需求复苏底部向上,龙头将有强劲表现。建议关注:万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学。

投资主线3:轮胎行业海外去库基本完成,国内需求逐步复苏,成本端压力显著减轻,龙头轮胎公司将迎来盈利和估值的进一步修复。建议关注:森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。

风险提示:宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、原材料价格及化工产品价格大幅波动、技术突破风险

1.1行情回顾:化工下行周期,显著跑输市场

2023年至今(2023年6月16日)申万化工指数下跌8.20%,跑输同期沪深300指数10.56%。

2023年以来,受到经济修复相对缓慢,下游需求低迷影响,叠加上游原材料高位回落,化工行业处于下行周期。

□细分子行业来看,2023年至今石油化工、化学原料、化学制品、化学纤维、塑料和橡胶的涨跌幅分别为+8.95%、-5.84%、

-8.20%、-0.10%、-0.81%、-11.72%,细分板块股价表现分化较为明显,2023年至今,偏上游石油化工表现更好一些,中特估主线下,中石油中石化涨幅较大带动板块上行,而偏中下游的子行业(化学原料、化学制品、橡胶)跌幅较大。

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