JP摩根-2021经济展望-中文.pdf

在这场抗击新冠肺炎的战役中,人类终于看到了胜 利的曙光。临近年底,新冠疫苗研发传来的捷报为 多灾多难的2020年增添了一抹亮色。临床试验结 果显示多款候选疫苗的有效性超过90%,为终结这 场肆虐全球,颠覆了无数人生活的疫情带来了希 望。在此利好消息的提振下,全球股市逼近历史新 高;受抗疫限制措施影响最大的行业及相关股票集 体上涨,反映了投资者对经济活动全面恢复正常的 憧憬。

但我们仍需耐心等待。世界很多地区的病例数量还 在继续上升,大规模的疫苗推广将面临复杂的物流 难题。另外,全球经济尚未完全走出困境,受限制 措施影响的企业急需政府的进一步救助。因此,未 来不确定性将继续存在。虽然这种不确定性会令投 资者感到焦虑,但我们仍能从部分领域发现一些确 定性较高的机会。最重要的是,我们认为全球经济 将继续复苏。实际上,到今年夏末,全球经济已开 始呈现复苏态势,科技和房地产等一些行业在新的 环境下蓬勃发展。展望未来,我们认为2021年的经 济复苏进程或受到五大因素的决定性影响:疫情、 政策、通胀、股票估值和美元。

鉴于财政和货币政策对投资回报的持续影响,我们 看好受益于政策支持的投资标的:美国和亚洲股 票、以及受益于实体和数字基础设施投资、能源转 型和新一代交通工具的公司。由于政策利率有望在 未来数年维持在零附近,寻求收益将非常不易,我 们认为投资者可通过配置美国高收益债和优先股来 提高收益率。此外,我们还建议投资者关注在通胀 温和上升的环境下表现优异的资产,如股票、房地 产、基础设施和大宗商品。

虽然股票估值已不便宜,但我们认为这种高估值具 有一定的合理性。只要全球央行继续保持宽松立 场、长期利率仍维持在长期低位附近,股票的高估 值甚至可能成为一种「新常态」。我们认为从中期来 看,这两个前提条件成立的可能性很大。我们认为 股票有望在2021年整体跑赢固定收益和现金。外汇 方面,美元可能将随着全球经济复苏的推进温和贬 值。投资者应当从分散货币配置的角度出发,考虑 配置一些受益于美元贬值的标的,例如新兴市场。

总之,在全球经济复苏的背景下,全球市场既蕴含 着丰富的机会,同时也面临着潜在的风险。我们将 在下文中具体讨论这些机会和风险。

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