美国国债的快速增长引发了全球投资的担忧。除 债务的财政风险考量以外，我们还应该看到美元流动 性市场从无抵押融资到有抵押融资的转变中，美国国 债充当抵押品所带来的深远影响。现实中，过多或过 少的美国国债供应都将对美元流动性市场形成冲击， 并且，这一影响会迅速扩散到其他金融市场。同时， 以国债作为抵押品的流动性市场同样蕴含着类似于金 融加速器式的内在不稳定性，这种机制将使得美联储 被迫维持市场流动性的稳定，从而也令美联储最后交 易商（Dealer of Last Resort）的角色走上了一条不归 路。在这种背景下，美国国债可持续性问题的分析将 更趋复杂。但流动性市场转向有抵押融资的趋势是明 确的，这其中，有许多启示值得中国思考。
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