1、锂电铜箔下游需求旺盛打开千亿市场，降本提效复合铜缆静露头角：受益下游新能源汽车、储能、3C数码等领域增长，电池需求快速增长，带动锂电铜箔出货量高增。我们预计2025全球锂电池出货量达2227GWh，对应锂电铜箔市场规模1076亿元，CAGR达31%。受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角；
2、复合铜锚可有效控制寄制问题，安全性较高：复合集流体在有效防止锂枝晶导致的电池安全性问题同时，凭借毛刺小及受热断路效应可有效防止锂枝晶导致的热失效问题，大幅提升电池寿命和安全性；
3、高分子基膜质地较轻，复合铜箔可提升电池能量密度约7%：复合铜箔采用的三种主要高分子基膜PET、PP和PI的密度分别约为1.38 g/cm²、0.90 g/cm2和1.40 g/cm²，显著低于铜密度8.96 g/cm²，可有效降低铜箔总质量。按铜箔质量占动力电池总质量11%测算，PET、PP和P1复合铜箔分别可以提升电池能量密度达6.6%、7.1%和6.6%；
4、复合铜箔产业化加速，成品成本有望降至传统铜第的70%：综合工艺与原材料成本，至2025年电解铜箔总生产成本将达到4.07元/m²：PET铜箔总生产成本将逐步降低至2.88元/m²，约为电解铜箔生产成本的70.80%，PP铜箔总生产成本将逐步下降至3.24元/m²，约为电解铜箔生产成本的79.63%；5、复合铜箔市场前景广阔，产业链各环节或将共同受益：随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率符不断提升，预计2025年复合铜箔市场空间癌达到179亿元，乐观情形下有望突破291亿元，CAGR达84%。
6、复合铜箔产业链梳理及投资建议：设备厂商>PET基膜转型复合铜箔制造厂商>其他基膜与辅材转型厂商。建议关注设备端道森股份、东威科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势的英联股份、宝明科技、阿石创等。铜箔下游需求旺盛，锂电铜箔空间广阔：
铜箔是锂电、电子领域的重要材料，主要用于集成电路板、锂电池电极等产品的生产；
、 受益于下游新能源汽车、储能、3C数码、小动力、电动工具等领域需求的增长，锂电池规模不断扩大，带动锂电铜箔市场需求
提升，2022年中国国内锂离子电池的出货量为655GWh，同比增长102.4%；全球市场上锂电铜箔出货量为52.3万吨，同比增速为35.7%。其中中国市场锂电铜箔的出货量38.6万吨，同比增速为37.7%；
◆ 动力电池及储能需求持续快速增长，推动锂电铜箔空间持续增大，我们预测2025全球锂电池出货量达到227GWh，预计键电
铜箔市场规模2025年达1076亿元，2022-2025年CAGR达31%。
图表 复合铜箔优缺点
受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角：
优点
安全性能好
有效控制电池热失控问题，提升电池寿命和安全性
能量密度高
对于6μm钢筋，按照铜箔占动力电池11%测算：使用PET、PP和PI高分子材料替代部分铜材分别可提升动力电池能量密度6.6%、7.1%和6.6%
成本优势显著
|1）从原材料成本角度来看：预计PET/PP铜箔约为传统铜箔的34%左右；2）从成品总成本角度来看：预计2025年PET铜箔约为传统铜箔的|70.8%，PP铜箔约为传统铜箔的79.6%。
缺点
产热性高、导热性差
|复合铜箔铜层厚度仅2μm，且PET材料导热较差，锂电池内热量传递受阻
电池循环寿命略低
常温循环下，PET钢箔循环寿命在2000圈左右；高温循环下，PET钢箔循|环寿命1350圈左右。相比常温2500圈、高温1800圈的常规循环寿命略低
传统铜箔由99.5%的纯铜组成；
而复合铜箔是一种新型的动力电池集流体材料，主要由3
部分组成：中间一层为PET、PP、PI等材质的基层薄膜，薄膜两侧为厚度1μm左右的铜；
复合铜箔能有效降低箔材成本，显著提升动力电池能量
密度、有效控制穿刺问题并提升电池安全性能。
资料来源：华安证券研究所整理
概要具体内容优缺点相比传统电解铜箔，复合铜箔能有效提高锂电池能量密度，以6μm铜箔为例：
从铜箔总质量来看，由PET、PP和PI为基膜的复合铜箔每平方米的质量分别为23.44g、21.52g和23.52g，显著低于传统铜箔
的质量53.76g；
— 从成品电池的能量密度来看，按照铜箔质量占动力电池总质量的11%测算，采用由PET、PPI为基膜的复合铜箔分别可以
提升电池能量密度达6.6%、7.1%和6.6%。相比传统电解铜箔，复合铜箔具有更低的原材料成本：
6um的传统铜箔主要由铜组成，6μm复合铜箔主要由4μm PET材料
和1μm*2的铜层组成。
截止2023年3月31日数据，市场上电解铜价为69450元/吨，PET材
料参考价为7690元/吨，PP材料参考价为7825元/吨，价格相差巨大。而受技术差异影响，国内外不同类别PI薄膜价格相差较大，最低价亦接近20万元/吨，成本高昂难以大规模应用于复合铜箔量产。随着铜价与高分子基膜价格走低，传统与复合铜箔原料成本双双下
降，但复合铜箔仍具有显著原材料成本优势。我们假设：
电解铜价格将于三年内逐步走低；PET与PP基膜价格于三年内小幅下降。
根据我们的测算，PET/PP铜箔每平米原材料成本约为传统铜箔的34%左右。
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