新能源汽车产业链2023年中期策略报告:长期增长趋势不变,重整旗鼓再前行.pdf

● 电动车仍处于高速增长期,新能源长期趋势不变。国内电动车市场日臻成熟,进入由产品内在竞争力驱动的发展新阶段,截至2023年4月电动车渗透率已超30%。2022年欧洲美国市场渗透率仅23%/6.5%,相较于国内市场海外渗透率仍有极大提升空间,正处于政策推动与快速追赶过程中。全球视角来看,电动化进程正处于全面加速的阶段,据我们测算2030年全球电动化率将逾50%。受益于成本下降和技术突破,储能锂电池也将迎来快速增长。电池行业将受益动力和储能需求保持高增,22-25年CAGR预计可达36%。

● 产业链去库存基本结束,行业盈利拐点将至。进入2023年,受车端传统淡季影响,产业链整体进入去库存周期,国内动力电池产量在季度连续上升后, 23Q1环比下滑,同时产量与装机量差值环比降低。主要企业一季报显示,电池、正极、电解液等环节一季度库存水平已有明显回落;各企业排产情况4月以来环比显著改善,反映出产业链去库存逐渐走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨,有望改变全产业链预期,部分环节已反向进入成本推张过程,如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价,前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去,量价、经营均进入稳定趋好阶段。

● 各环节盈利分化,头部企业竞争优势显现。一季度产业链盈利水平发生较大变化,其中电池环节受益于成本下降,盈利明显好转,而受产品降价及产能利用率下滑影响,中游材料企业一季报业绩普遍承压,盈利存在不同程度受损,与碳酸锂强相关

的正极和电解液受高价库存影响利润下滑更为明显。在行业盈利底部区间,各环节

内部企业也出现明显分化,而头部企业经历多轮产业周期淬炼,凭借成本优势展现

出较强盈利韧性,龙头地位进一步强化。

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