建材行业2023年中期策略：静候雨过天晴.pdf

支撑评级的要点

政策预期催化与复苏进度不及预期交织，建材板块走出“M”形态。2月中下旬以来，经济复苏节奏不及预期，板块逐渐回调，当前板块已基本回到2022年10月的底部位置。“三支箭”推动政策预期改善带动建材板块上涨，但地产融资情况改善并不显著。

消费建材或跑出相对收益。收缩的居民中长贷、较弱的耐用品消费、疲软的地产销售都给出了消费降级的线索。消费降级阶段我们预计中高端装修需求收缩，低端需求扩容。多家消费建材龙头企业近年调整渠道结构，加速布局零售板块，加速渠道下沉，有望在消费降级阶段跑出相对收益。同时消费建材龙头较充分计提信用减值损失，加强现金回款控制，一季度业绩已有相对改善，或是复苏的曙光初现。

投资端期待房价修复带动销售回暖，基建亟待发力。历史上，房价总是领先销售面积上涨。统计局数据来看，地产销售价格已进入修复区间，而中指院统计的房价数据仍有下行压力。长期思维看我国城镇化率仍有提升空间，地产销售或仍存空间。2023年以来，基建投资增速逐月回落，1-4月累积增速已

经回落至9.8%。2021年7月-2022年6月的12个月新增专项债发行规模达到

5.98万亿元。而2022年7月-2023年6月增专项债发行规模或仅3万亿元左右，后续亟需新的政策加码维持基建投资增速。

细分赛道的确定性。走出地产与基建链条，我们推荐山东药玻与景津装备两只独立细分赛道龙头股。

山东药玻：1.历史收入与利润增长均稳定，成本压力下降，释放利润弹性；

2.2023年中硼硅模制瓶放量确定性高，供给格局仍然较优；3.中硼硅拉管

的技术突破本身会产生更大的市场空间。