机械设备行业2023年下半年投资策略：国产替代为主线，细分领域均有较大上升空间.pdf

2023年1-5月年行情回顾。截至2023年5月31日，机械设备上涨12.04%,跑

赢沪深300指数4.32pct。2023Q1自动化设备营收及业绩保持增长，工程机械营收及业绩增速转正，机床工具业绩增速放缓。随着原材料价格影响趋缓，自动化设备及工程机械的毛利率均有不同程度改善，机床工具毛利率小幅下降。

自动化设备：机器人渗透率逐渐提升，国产替代逻辑不变。随着国家推动智能制造，制造业自动化转型提速，人形机器人快速发展，国产替代及机器换人仍为行业长期增长逻辑。2021年中国工业机器人装机量高增，工业机器人密度提升，但相比韩国仍有较大上升空间。工业机器人下游主要领域为消费电子及汽车制造，渗透率呈上升趋势。随着产业结构变化及新兴领域发展，预计工业机器人需求量将增加，国产替代率将逐渐提升。

机床工具：攻克高端技术为首要任务，新一轮更新替换周期在即。目前，我国机床数控化率相对较低，相比发达国家仍有较大上升空间。由于国外企业对我国进行技术限制，高端数控机床仍较为依赖进口产品，高端机床的国产化率较低。国家颁布多项政策支持行业发展，攻克高端机床技术为重要任务。通过业内企业齐心协力，高端机床技术有所突破。机床更新替换周期为十年，其核心替换原因为技术更新需求和周期替换需求，2023年或将为本轮更新替换周期最后一年。

工程机械：出口对冲内销下滑，业内企业仍有较大上升空间。下游房地

产行业数据仍处于探底阶段，基建行业需求有所放缓，挖机国内累计销量呈持续下降趋势，我们认为国内销量处于筑底阶段。挖机出口保持增长，有效对冲内销下滑风险。国内四巨头海外营收占比自2021年持续扩大，一带一路、产品高性价比和技术提升、品牌效应以及长期海外布局战略等为企业海外营收增长的驱动因素。与海外龙头企业相比，国内企业仍有一定上升空间。

投资建议：维持标配评级。建议关注：自动化设备：汇川技术(300124)、绿的谐波(688017)、埃斯顿(002747)、雷赛智能(002979);机床工具：海天精工(601882)、纽威数控(688697);工程机械：三一重工

(600031)、徐工机械(000425)、中联重科(000157)、柳工(000528)、恒立液压(601100)。

风险提示：(1)基建/房地产/制造业固定资产投资及预期风险；(2)专项债发行不及预期风险；(3)出口需求减弱风险；(4)原材料价格上涨风险。

1.1 SW机械设备行业跑赢沪深300指数

截至2023年5月31日，根据申万(2021)行业分类，机械设备行业上涨12.04%,跑赢沪深300指数4.32pct,在申万(2021)行业分类中区间涨跌幅排名第9位。

在机械设备二级板块方面，轨道交通板块表现相对强势，区间涨幅为23.41%,跑赢申万机械设备行业指数11.37pct。机械设备三级板块方面，激光设备、机器人、印刷包装机械等表现较好，区间涨跌幅分别为35.74%、24.48%、27.30%,分别跑赢申万机械设

备行业指数23.70pct、15.43pct、15.26pct。磨具磨料、工程机械器件、农用机械相对疲软，拉低机械设备行业的表现。