汽车行业周报：零售销量回暖自主崛起加速.pdf

根据乘联会初步统计，4月1-30日，乘用车零售销量165.2万辆，同比+58%,环比+4%,今年以来累计零售593.8万辆，同比持平。4月新能源车零售销量52.9万辆，同比+87%,环比-3%;累计零售185.2万辆，同比+37%。

本周观点：零售销量回暖自主崛起加速

23Q1一季报总结：业绩分化明显，特斯拉产业链、商用车表现

强劲。受需求承压、国补退坡、价格战多重因素影响，一季度汽车板块业绩表现分化较大。

1)整车：整体营收承压，毛利率多数环比下行；而受益于核心车型放量，比亚迪营收高增，同比+79.8%,利润端比亚迪、长安表现坚挺；

2)零部件：由于新能源车型仍然保持25.5%的增长，且铝价、海运、汇兑等趋势向好，轻量化、热管理赛道相关公司业绩表现较好；智能化及其他国产替代赛道公司分化较大，合资、二线新势力产业链整体承压，特斯拉、理想产业链表现强劲；

3)重卡：23Q1随着板块销量复苏，各龙头标的业绩同比大幅改善，中国重汽、潍柴动力、中集车辆营收同比在20-30%之间，归母净利增速皆在70%以上，复苏性增长趋势明确；

4)摩托车：23Q1国内250cc+中大排量累计销售10.86万辆，

同比+21.3%,龙头标的春风及钱江显著受益，1Q23营收同比

分别+27.3%和+43.5%,盈利能力也呈现较强提升。

估值位于中枢之下，强业绩支撑下配置价值突显。当前汽车板块当前估值位于近两年中位数(32x)之下，约28x;乘用车板块PE¹3x,低于近两年平均数；零部件板块PE28x,低于近两年平均数(34x)、中位数(33x)。动态看，未来2-3年部分公司业绩增速较快，在强业绩支撑下板块配置价值突显。

乘用车：多重改善提振，看好车企自主崛起。我们认为多重改善催化下，乘用车基本面于2023Q1见底，后续有望持续向上。

1)经济持续修复，消费潜力待释放。23Q1全国GDP增速

4.5%,高于市场预期；但经济恢复转化到大件消费品需要一定时间，因此我们认为车市向好的趋势有望逐步显现；

2)优质供给推出，驱动销量上行。车展催化下购车热度有所提升，4月26日比亚迪海鸥(7.38万-8.98万元)上市，24小时订单突破1万台；长城WEY蓝山(27.38-30.88万元)上市5天大定突破5000台。哈弗枭龙/枭龙MAX、深蓝S7等重磅自主插混车型将于5月上市，优质供给有望驱动新能源销量向好；

3)自主向上+出口高增为今年主旋律：2023Q1乘用车累计出

口99.4万辆，同比+70.6%,自主新能源贡献重要出口增量；2023Q1新能源上险结构改善明显，AO/A00上险占比从2022年

的29%下降至22%,A/B/C/D新能源车型同比分别增长40%/41%/51%/2627%,结构向好，自主高端化趋势明确。

坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】,受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW】。

零部件：中期成长不断强化，短期量价影响有限。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商一方面凭借性价比和快速响应能力获得更多配套机会，另一方面部分卡脖子技术借机实现0到1突破，打破外资垄断格局。同时全球化进程明显加快，中国零部件崛起势不可挡。短期市场担心终端价格战对零部件的量价双杀影响，我们认为或可不必过于悲观，判断新能源+自主产业链承压将小于合资燃油产业链，有新品放量的零部件表现也将显著好于行业，同时车企降本压力诉求将加快座椅、底盘电子、汽车电子等的国产替代。坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐：

1、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、多利科技、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】;

2、智能电动增量：1)智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科

技、继峰股份】;2)轻量化高景气：特斯拉引领一体压铸大变

革，优选【文灿股份、多利科技】,受益标的【旭升股份】。