低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，优质环保资产价值重估，1)水务：低估值+高分红+稳定增长。重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长，公司2022-2023年承诺分红不低于50%,股息率TTM 5.70%,有安全边际现金流持续好转，2022年净现比提至2倍。预计2023-2025年归母净利润复增10%,对应23年PE 8.7倍；建议关注【鹏鹞环保】PB(LF)仅1.09,出售水务资产一级市场翻倍定价，在手现金9亿市值47亿，转型潜力大。2)垃圾焚烧：现金流改善+行业整合+设备出海。重点推荐【光大环境】固废龙头强者恒强，资本开支下降&国补回笼现金流改善在即。PB(LF)0.46倍，自2017年来分红比例维持30%左右，股息率TTM达8.55%; 【瀚蓝环境】垃圾焚烧国补收回+REITs+处置账款，现金流改善中，行业整合进行时，预计2023-2025年归母净利润复增14%,对应23年PE12.1。建议关注【三峰环境】国补兑付加速，2022年净
现比提至1.7倍，2023Q1经营性净现金流同增34%,持续改善。2022年自由现金流转正。设备及EPC建造发力海外市场。(估值日期：2023/5/9)
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