【NIFD季报】扁平的U——2022Q2中国宏观金融.pdf

疫情对经济的影响主要体现在第一季度末和第二季度初, 5、6 月份我国多项经济指标降幅收窄或者企稳回升,经济表 现进入修复通道。第二季度总需求的特征是,出口超预期, 价涨量跌趋势没有变;固定投资放缓,基建投资较快增长; 消费萎靡,PPI 通胀正在传导变成 CPI 通胀。
第二季度资金面相对宽松,财政发力推动实体经济融资 进一步提速,政府部门的信用总量规模超过了居民部门,为 2018 年第二季度以来首次。在三重压力叠加疫情扰动下,政 府还将在相当一段时期内发挥引领作用。
企业信用扩张小幅提速,短期融资需求旺盛,投资需求 不强,委托贷款拖累因素减弱。在大宗商品供给恢复正常之 前,上下游企业经营分化的现象大概率会延续。当前行业景 气度改善,高存款将为企业复苏储备充足的资金“弹药”,若 疫情不出现规模性反弹的话,企业经营料将延续修复。
政府部门信用扩张加快,积极财政靠前发力,地方政府 债券发行节奏加快。新增专项债券额度将在第三季度进一步 释放内需潜力。今年积极财政政策全面前置,在发挥稳定经 济作用的同时,可能也会导致地方财政、特别是弱资质地区 的资金缺口较大,掣肘后续财政政策空间。

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