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技术颠覆仍然是一个重要的驱动力。我们喜欢未被颠覆但廉价的行业(铜、体验/休闲、廉价航空、高端轮胎和安全气囊),或者价值中立且未被颠覆的行业(游戏公司、特许经营商、德国住宅房地产、国防和建筑以及许多技术领域)。一些被破坏的地区看起来太便宜了:零售银行、商业P&C、汽车原始设备制造商和职业介绍所。我们认为风险最大的领域是那些受到干扰且价格昂贵的领域(资产管理公司、酒店、货运代理、GDS、食品生产商和家用产品)。
财政QE/建筑我们保持对欧洲建筑的增持,并强调了继续关注这一主题的一些原因。我们看到了强劲的周期性复苏迹象,建筑信心接近20年来的最高水平,与3.5%的建筑增长率保持一致。建筑业占国内生产总值的比重仍比欧盟和美国的标准分别低6%和15%。
住宅方面(约占建筑行业的40%)受到强劲的房地产活动的支撑(住宅房地产价格应该会上涨,因为在所有欧洲国家,抵押贷款利率都低于租金收益率)。在美国,除非10年期债券收益率升至2.5%以上,否则房屋开工率仍为正值。
各国政府开始加大建设支出(在许多情况下,建设支出比正常水平低30%),我们可以看到美国两党对此的支持,而在欧洲,一些政府正在考虑让基础设施支出不受财政规则的约束。我们还认为,陷入衰退,财政QE可能是唯一的答案。此外,我们看到由欧洲央行资助的绿色相关支出的压力越来越大。创业板地区缺乏基础设施和财政支出能力。建筑业是一个相对不发达的行业。
我们强调有助于减少与建筑相关的碳排放的库存(勒格朗和施耐德分别从能源管理/效率中获得86%和76%的销售额)。我们也强调欧洲建筑公司。布伊格近80%的销售额来自建筑。相对于市场,全球水泥公司基于资产的估值接近历史低点。拉法基和Cemex被评为优于。

 

瑞信-全球股市2020年研究展望:主题、行业与风格-2019.12.18-348页

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