ROE提升有道（二）：轻资产突围：论财富管理如何跑出增长曲线.pdf

报告摘要

 为何财富管理是券商ROE 提升的重要轻资产抓手？①宏观层面，我国财富管理行业正处于类似美国1980-1990年的“黄金窗口期”，经济增长带动居民资产总量持续扩张，养老业务加速扩张，居民资产正从房产与存款向金融资产加速迁移，但2025H1末股票基金占比 （11%）仍远低于美国（32%）。从更长期维度看，低利率、老龄化与高净值化或将共同推动财富管理从可选服务变为刚性需求。②行业层面，传统佣金模式受费率下行与公募费改持续压缩，ROA 承压已成为制约ROE 中枢上移的重要症结。在此背景下财富管理有望凭借低资本消耗、收费模式稳定、客户黏性强的特性，成为修复ROE、优化盈利结构、构建协同生态的重要路径。

 他山之石：美国财富管理行业的演进与标杆实践。美国财富管理历经五阶段演进，最终形成“低波动ROA+客需驱动+买方投顾主导”的成熟业态。不同机构走出差异化的成功路径：摩根士丹利秉持“综合公司”战略，加强业务板块协同与全生命周期服务体系建设， 2025年财富管理ROE 升至24%；嘉信理财从折扣经纪起家，以平台化、开放货架和账户整合，交易佣金收入占比压缩至16%；富达投资以主动管理为根基，将养老金、被动产品与智能投顾深度嵌套，构建四层投顾服务体系。三者的共同启示在于：收费模式向AUM 切换是根本，以客户为中心的生态协同是核心，AI 与科技赋能是缩小差距的关键变量。