IP系列专题之四：海外复盘：万代南梦宫——构筑多元娱乐宇宙的行业巨擘.pdf

报告摘要

IP 产业海外发展早于中国，很多公司旗下IP 都已家喻户晓，如日本的三丽鸥（Hello Kitty）、万代（高达）、任天堂（宝可梦）等，美国的迪士尼（星黛露）、孩之宝（小巴宝莉）、美泰（芭比娃娃）等，丹麦的乐高。这些公司大多起源于二战以后，腾飞大多在2000年左右，而我国IP 潮玩行业起源于2010s，快速发展在2020s 以后。 28% 商贸零售沪深300 24% 因此我们推出IP 海外复盘系列，这是系列四，复盘多元娱乐宇宙的行业巨擘——万代南梦宫。 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% 2025-06 2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 -12%

资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所

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万代南梦宫：横跨多领域的娱乐商业传奇。万代南梦宫于2005年由日本万代与南梦宫合并而成，作为全球娱乐行业标杆企业，其以 “IP 轴战略”为核心，秉持挖掘IP 价值、链接全球粉丝的发展理念，业务覆盖数字、玩具与爱好、IP 制作和游艺四大领域。截至2025财年，万代旗下坐拥高达、龙珠、拓麻歌子等知名IP，核心业务中玩具与爱好板块占比46.30%，与其他业务协同发展。财务表现上，2006- 2025财年收入实现超2.7倍增长，2025财年达12415亿日元；区域市场中，日本为核心基本盘，美国（2025财年增速超40%）、亚洲（除日本，年均复合增速约15%）成为海外增长主力；盈利层面，营业利润率与归母净利率整体呈波动上升态势，强IP 运营能力为盈利稳定性提供有力支撑。近期研究报告 《26年4月社零数据如何？》- 2026.05.28

发展历史：从独立拓业到IP 战略驱动的全球娱乐版图。万代南梦宫历经三个阶段逐步构建起以IP 为核心的全球娱乐版图。

（1） 1950s-2004年：万代从低端玩具市场切入，凭借合金玩具车、免胶卡榫定位技术及IP 周边崛起；南梦宫从传统游乐设施运营转型电子游戏，以《吃豆人》等街机确立行业地位，后期双方均面临业务单

一、跨界受阻等发展瓶颈。

（2）2005-2010年：万代与南梦宫合并成立万代南梦宫，但因内部部门割裂、资源浪费，叠加外部市场竞争加剧，业绩持续承压。

（3）2010年至今：以“IP 轴战略”为核心，历经多次中期计划迭代与组织架构调整，打破业务壁垒推动协同，同步加速全球化布局，实现业绩全面复苏，构建起以IP 为核心的娱乐生态。

爆款IP：回看高达与拓麻歌子。万代南梦宫的爆款IP 以高达与拓麻歌子为典型代表，二者凭借对用户需求与时代趋势的精准把握，成为跨越数十年的经典。高达是1979年推出的机甲IP，以“UC 宇宙”为核心构建宏伟叙事体系，衍生出多元世界观；同时适配技术与传播趋势进化IP 形态，从电视动画拓展至流媒体作品、短视频传播，从传统拼装模型延伸至数字藏品、VR 体验，更通过线上虚拟社区、线市场有风险，投资需谨慎