AI重塑宏观逻辑之一：AI对于美国增长的推动或许刚刚开始.pdf

报告摘要

2025年以来，美国科技巨头AI 资本开支持续扩张，市场在AI 对GDP 的贡献幅度上存在较大分歧。本文采用三种口径测算，不考虑财富效应以及对劳动生产率提振，AI 对2025年美国GDP 增速直接贡献在0.2–0.4个百分点， 2026年有望上升至0.3–0.6个百分点。此外，美国AI 资本开支产生明显外溢效应，拉动全球AI 及相关投资行业的需求，并部分下沉至中低端制造业 ——这一效应对亚洲开放型经济体的拉动尤为明显，如韩国和中国台湾。

从支出法GDP 看，2025年AI 相关分项（计算机设备、软件、数据中心基建及进出口）占GDP 4.3%，不剔趋势贡献0.44pp，剔除趋势后因进口大幅走高降至0.25pp；2026年一季度因关税判决导致进口高位上行，剔除趋势后贡献降至0.09pp，但预期将于二季度回升。

美国AI资本开支显著拉动全球AI相关贸易，中国台湾和韩国增长明显受益。 GPU 制造依赖台积电（前沿GPU 市场占比约90%），HBM 由韩企主导（全球市场占比约79%），两个经济体从资本开支中明显受益。剔除趋势后， 2026年一季度中国台湾、韩国向美出口半导体对自身经济体实际GDP 同比贡献分别达0.68pp 和0.93pp。此外，AI 资本开支对亚洲产业链的拉动效应不止局限于直接采购环节。大厂将产能向高端品类集中，中低端产线收缩，过剩缓冲随之收窄；资本开支扩张推高设备与原材料价格，经由供应链向所有品类传导，并不局限于与AI 直接相关的品类（参见《更“耗材”的全球投资周期意味着什么》，2026/1/19）。