AI产业链剖析，阵营分化谁能笑到最后.pdf

报告摘要

近三年情绪主导下的算力超前投入，AIcapex叙事贯穿美股始终，但算力需求预期主导 Ø 2023年语言模型规模化，AI模型训练主导算力投资需求

•Chatgpt周活跃用户快速破1亿，GPT功能实现飞跃，使得语言模型引领时代升级的概念深入人心。

•训练主导的算力投资：GPU相关企业业绩大增、云计算厂商CAPEX恢复投入。 Ø 2024年多模态模型训练使得推理需求崛起，AI融合和Agent成为发展方向。

•OpenAISora发布；Meta在升级AI广告系统后收入增长超预期；企业级服务agent开始落地。

•市场认可推理需求趋势，伴随着算力需求大幅提升，引起模型训练算力长期需求的担心 Ø 2025年Token经济。OpenAI、Genimi、Anthropic、Deepseek普及，全球开始大量调用Token数据

•年初Deepseek横空出世并首次在全球范围内开源，5月以来Token数据暴增持续验证推理需求。企业服务Agent落地缓慢。