2026年可转债中期策略：波动收敛后的精耕细作期.pdf

报告摘要

2026年上半年，可转债市场经历了"春季躁动—外部扰动—政策催化—关税缓和 "四段截然不同的行情演化，整体呈现出"先扬后抑再反弹"的N 型走势特征。下半年可转债策略的核心判断是：市场仍有结构性机会，但收益来源需要从“估值扩张”切换到“正股驱动、债底赔率和条款增强”。当前可转债估值或进入区间震荡阶段，核心约束来自“上有估值压力、下有权益预期支撑”。

估值高位会对增量资金进一步配置转债形成约束，尤其是低平价高溢价和高价高溢价品种，若权益市场阶段性波动，估值压缩风险可能促使投资者调整持仓结构。但我们认为转债估值也不具备明显单边下修的基础。原因在于，权益市场预期仍有支撑，且引导中长期资金进入股市的政策方向较为清晰。

我们判断，转债估值上方受到高分位和减仓压力约束，下方则受到股票市场预期、政策呵护和长期资金入市支撑。下半年更可能呈现区间震荡而非趋势性扩张或系统性杀估值，后续可关注平价驱动、债底赔率和条款增强等方面。