2026年传媒中期策略报告：AI重塑内容产业：变革已至，浪潮将涌.pdf

报告摘要

AI 重构对内容产业理解，传媒板块从长期震荡区间向产业趋势重估切换，关注“业绩。26Q1申万传媒指数站上新高966.8点，已突破2019-2025年震荡平台；海外映射看，AI 趋势表现呈现硬件基础设施＞传媒＞软件，2022年底以塑入口，漫剧和游戏景气持续-2026.03.30和硬件算力+307%。26Q1基金持仓降至0.79%、低配扩大至0.56pct，主要由于盈利兑现后对持续性保持谨慎。随着2026年AI 应用落地进程加快，传媒增长空间可以展望。

模型基础：多模态与垂类视频/图片模型跃迁奠定内容产业重估技术底座，图片模型成熟，视频模型各筑壁垒。通用模型走向“原生全模态”，AI 图片模型相对成熟，后续随着技术迭代，生成质量更高、定价更低的模型是主要趋势，利好下游应用板块。AI 视频模型方面，由于视频制作流程长、环节众多，各环节纷纷涌现具备各自独特能力的模型，视频模型厂商可以积累自身独特know how 形成壁垒。且一部影视作品的制作可能需要调用具备不同能力的AI 图片、视频模型，看好内容生产AI 工具聚合能力强的下游应用方以及平台能力强、生态构建完善的模型厂商。

游戏：同时受益于新品周期、出海增长和AI 提效，行业基本面景气度具备较强支撑。 2026Q1中国游戏市场实际销售收入971.72亿元，同比+13.38%；自研游戏海外收入

63.31亿美元，同比+31.76%。AI 已率先在研发管线兑现价值，以巨人网络为例美术效率提升50%-70%、代码效率提升30%-40%，利润率改善路径清晰；在玩法端，AI 原生游戏仍处早期验证期，但AI NPC 已在《逆水寒手游》《和平精英》《超自然行动组》 等产品中证明可落地、可提升体验、可嵌入核心玩法，是短期最值得关注的细分方向。 《超自然》AI 对局上线一周参与人数突破2500万，验证用户互动需求。 AI 短剧：生产函数上移带来供给放量，国内出海双景气，持续关注产业链机会和盈利拐点。生产端按每集3分钟、25集测算，普通AI 仿真人短剧制作成本约1-1.5万元，显著低于传统真人短剧40-70万元；2026年3月在播AI 剧及漫剧17.94万部、播放量742.88亿次，环比+22.92%。出海端，2026Q1全球短剧应用下载量接近7.9亿次，昆仑万维FreeReels 环比+137%至1.15亿次，后续IP、工具链和流量入口成为核心壁垒。

广告营销：预算继续向头部平台集中，持续关注AI 应用广告和GEO 进展情况。2025年中国广告市场规模1.07万亿元，同比+3.5%；互联网广告7930.8亿元，同比+4.6%，移动端占比升至88.9%。AI 应用投流已形成增量，2025年腾讯元宝投流金额169亿元， 2026年3月大陆原生AI 产品素材投放量121.5万组、环比+25.20%；AI 问答入口和 GEO 将重塑品牌触达方式，OpenAI 广告ARR 已达1亿美元，验证AI 应用内广告商业化可行性。

投资建议与标的推荐：当前配置重点应围绕“业绩确定性+AI 应用催化”，优先关注游戏、AI 短剧和广告营销三个板块。建议关注恺英网络、完美世界、昆仑万维、光线传媒等。