2026 年港股中期投资展望：洼地迷局，长坡蓄力.pdf

报告摘要

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港股盈利展望：

（1）展望下半年，中国经济可能继续呈现“结构分化加剧，增长韧性犹存”的态势。在这一中国新旧动能转换的关键期，以AI、高端制造、新能源为代表的新经济的强劲增长和出口韧性，是支撑经济实现全年目标的主要力量，全面实施“人工智能+”行动是下半年的政策重点，AI 基础设施、应用端的投资和需求有望延续高景气度，跟随全球AI 投资周期，AI 相关硬件的出口竞争力依旧强劲，预计下半年出口韧性较强。

（2）2026年港股业绩预计将延续结构性修复态势，整体盈利增速较2025年有所改善，但分化格局仍将是主旋律。盈利增长将主要由AI 产业链、上游资源和部分景气赛道驱动，而传统消费、地产链的全面复苏仍需等待更明确的宏观信号。

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港股市场资金面：

（1）投资者结构：截至6月1日，港股通在港股金融、能源、工业、地产建筑中持股市值占比均上升，国际中介机构在工业、金融、地产建筑业、能源、综合、原材料业中持股市值占比上升。进入2026年下半年，核心逻辑将从交易复苏预期切换至新旧动能转换加速推进下的生产力提升。

（2）国际流动性：当前，美伊已达成停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡即将重新开放，国际油价持续回落，进一步缓解输入性通胀压力，美联储年内加息预期显著回落，后续加息与否仍需寻找一个平衡点，即通胀数据依赖。沃什首秀表示“前瞻性指引不适合当前的政策环境”。沃什本人拒绝提交点阵图预测，成为点阵图中唯一的缺失，暗示这些预测随时可能改变。如果后续油价保持稳定、经济数据因脉冲消退而回落，当前过于鹰派的加息预期将大幅回落，美债与美元指数亦将下行，全球流动性压力或缓解，利好港股市场。四季度，主动外资观望情绪有望逐步消退，可能开始系统性回补。

（3）南向资金：截至6月1日，港股通累计净流入港股市场2785.89亿港元，总量增速有所放缓，较2025年净流入额同比下降57.20%，但仍是港股最关键的增量资金来源，下半年流入量大概率高于上半年，全年规模有望向万亿量级靠近。

⚫ 2026年港股投资展望：展望2026年下半年，港股市场“洼地”是事实，“迷局”是现状，“长坡”是方向，“蓄力”是过程。当前基本面（营收、盈利、 ROE）已确认拐点，但市场信心和资金流向尚未形成合力。在加快科技创新、扩大内需等利好政策带动下，若中美关系于四季度明显改善，基本面反弹信号确认，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升，港股总体有望迎来盈利与估值共振上行的行情。配置方面，建议关注：

（1）科技创新主题：科技创新将是港股投资的一大主线。随着AI 行情从纯硬件向算力租赁、云服务、半导体、人形机器人、MaaS 服务全产业链等领域扩散，港股结构劣势有望转化为相对优势。

（2）红利主题：港股红利资产整体仍具配置价值，但内部分化已非常显著。上半年领涨的能源板块虽有高股息的特征，但涨幅已透支部分安全垫；而REITs、电信服务、消费类红利及公用事业，凭借“高股息率+涨幅温和+ROE 改善”的组合，正成为当前最具性价比的方向。

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