汽车25年报及26Q1总结：业绩探底，出海景气延续.pdf

报告摘要

Q1汽车板块营收稳健增长，期待Q2盈利边际改善25Q4/26Q1我国汽车批销分别为1002.3/705.0万辆，同比+1.7%/-5.6%。业绩端，25Q4营收/归母净利同比+3.3%/+2.2%，26Q1同比+2.2%/-22.6%，其中客车板块26Q1归母净利同比+5.0%，为唯一保持正增长的子板块。展望Q2，新车密集上市有望催化需求边际向好，规模效应释放叠加控费降本措施见效，Q2汽车板块业绩或迎改善；关注数据中心液冷、发电机组产业链，及出口表现强劲的摩托等板块。

Q1原材料/年降等外因压制零部件盈利，部分细分龙头显韧性零部件板块25Q4营收同环比+9.7%/+10.8%，归母净利同环比 +31.0%/-12.8%；26Q1营收同环比+4.1%/-13.2%，归母净利同环比 -8.3%/-6.9%。26Q1下游产销波动导致营收环比下滑，年降/原材料成本/汇兑等不利因素导致净利略有承压。但板块26Q1毛利率同环比仍增0.58/0.56pct，反映高附加值产品占比提升带动价、利结构优化。个股层面，净利同比实现增长的包括：1）吉利链：如星宇/继峰高价值量配套极氪新车型，26Q1利润分别同比+10.3%/+26.0%；2）北美链：旭升配套两家海外新能源车企放量，Q1净利同比+30.9%。

营收同比+6.2%/+2.1%，归母净利同比 +38.8%/+5.0%。其中Q1出口延续高景气，大中客出口同比+39%，毛利率同环比+2.24/-4.40pct。货车板块25Q4/26Q1营收同比+33.3%/+22.6%，归母净利同比+250.3%/-1.7%。受益于以旧换新政策延续及出口高增（Q1重卡出口同比+37%），中国重汽、一汽解放等龙头Q1净利增速突出。摩托板块25Q4/26Q1营收同比+8.2%/ +4.8%，归母净利同比-16.2%/-33.9%， 26Q1毛利率同环比+0.50/ +1.65pct，系出口带动盈利结构优化，但汇兑波动暂压制净利释放。