新能源行业25年&26Q1财务报告总结.pdf

报告摘要

反内卷价格短期抬升，26Q1供过于求再度探底。硅料25H2行业反内卷推进，硅料价格逐步上行、盈利有所修复；反垄断审查下硅料竞争加剧，盈利再度触底，静待行业出清。硅片产能过剩盈利收缩至底部；25H2反内卷呈现价格成本扰动，26年价格盈利再度探底，短期盈利承压、持续磨底。

电池片整体产能供过于求，BC 新技术逐步起量；预计2026年随行业低效产能逐步退出+技改升级，盈利有望逐步修复。组件当前价格盈利承压，二三线厂商触达现金成本；26Q1出口退税海外抢出口。预计26H2行业逐步呈现出清信号+行业自律，或有望逐步走出周期底部。辅材层面26Q1依旧承压，部分环节龙头表现亮眼。

户储需求旺盛，工商储及大储保持高增，辅材略有分化，胶膜Q2有望改善。Q1澳洲抢装需求爆发、中东战争影响下Q2欧洲东南亚等需求旺盛，户储厂商Q2有望环增40-100%，英国政策落地后26H2有望带来新增量；国内全国性容量电价政策框架出台，国内大储保持高增，26年有望装机达270GWh，同增40%+；美国大储受益安全港项目延期并网叠加AI数据中心发展驱动，储能保持高增，未来5年复合增速有望达30-50%；欧洲、中东、澳大利亚等大储26年有望翻倍增长；欧洲受补贴政策支持+动态电价丰富收益模式，工商储需求爆发，26年有望同增50%+；辅材层面26Q1略有承压，3月胶膜涨价传导成本上涨，26Q2盈利有望改善。