医药行业25年年报和26年一季报总结:创新药、CXO、生命科学服务业绩改善明显持续看好医药创新与出海
目医药行业整体业绩：
(1)业绩方面：2025年度，医药板块(剔除次新股及ST股)整体营收同比下滑0.71%,归母净利润同比下滑17.17%,扣非净利润同比下滑21.86%;2026Q1单季度来看，医药板块(剔除次新股及ST股)整体营收同比增长1.17%,归母净利润同比下滑2.90%,扣非净利润同比下滑3.60%。
(2)估值方面：2024年9月底以来，医药板块估值出现了一轮较为显著的上行，近期PE中枢基本维持在30倍以上窄幅波动，虽然较前期低点已实现显著修复，但整体仍处于历史偏低水平。
(3)基金持仓方面：2026Q1公募基金医药持仓比例微降，全部基金超配3.23pct,非药基金低配-3.34pct。2026Q1,全部公募基金对医药板块的持仓比例为8.87%,环比上升0.90pct;剔除医药主题基金后的持仓比例为2.30%,环比上升0.10pct。2026Q1,医药股在A股总市值中占比为5.64%,环比降低0.04pct,全部基金超配3.23pct,非药基金低配-3.34pct。
目化学制剂：2025年化学制剂板块整体营收同比增长0.27%,归母净利润同比增长10.47%,扣非后净利润同比增长7.92%,销售费用率持续优化(-0.18pct),管理与研发费用率有所增长(+0.16pct)。2026Q1化学制剂板块整体营收同比增长 2.08%,归母净利润同比增长14.85%,扣非净利润同比增长6.21%,销售费用率有所抬升(+0.11pct),管理与研发费用率有所下降(-0.40pct)。得益于传统药企的创新转型，仿制药集采影响逐步出清且创新药品种的销售放量，2025年和2026Q1化学制剂板块整体业绩增长靓丽。
目化学原料药：2025年化学原料药板块营收同比下降2.86%,归母净利润同比下降32.08%,扣非净利润同比下降29.43%,销售费用率有所优化，同比下降了0.95pct,管理与研发费用率有所提升，同比提升了0.73pct。2026Q1化学原料药板块营收同比下降2.47%,归母净利润同比下降14.60%,扣非净利润同比下降32.95%,销售费用率有所优化，同比下降了1.00pct,管理与研发费用率有所增长，同比提升0.32pct。受部分原料药品种价格周期性下滑的影响，2025年和2026Q1 化学原料药板块业绩承压。生物制品：2025年生物制品板块营收同比下降 14.96%，归母净利润同比下降 $125.73\%$ ，扣非净利润同比下降 $140.61\%$ ；单季度来看，生物制品板块2025Q1-2025Q3间单季度营收同比降幅逐步缩窄，2025Q4营收同比增长 $7.05\%$ ，整体呈现从深度调整期逐步走向边际复苏的态势。2026Q1生物制品板块营收同比下降 $7.90\%$ ，归母净利润同比下降 44.70%，扣非净利润同比下降 36.39%，预计主要系部分生物制品从 $3\%$ 增值税简易征收政策调整为适用 $13\%$ 一般计税税率，对各公司的收入和利润产生不同程度影响等因素所致。
医疗服务：2025年医疗服务板块整体营收同比下滑4.68%，归母净利润同比下滑12.41%，扣非净利润同比下滑12.98%，销售费用率、管理与研发费用率均有所增长,分别同比提升0.27pct、0.54pct。2026Q1医疗服务板块整体营收同比下滑1.71%，归母净利润同比增长11.16%，扣非净利润同比增长9.63%，销售费用率持续优化（-0.13pct),管理与研发费用率有所增长(+0.26pct)。得益于CX0等细分板块业绩高增长,医疗服务板块业绩有所改善。
医疗器械：2025全年医疗器械板块整体营收同比减少 $2.19\%$ ，归母净利润同比减少 17.97% ，扣非净利润同比减少 19.40% ，毛利率为53. $65\%$ ，扣非净利率为 $13.59\%$ 。2026Q1单季度来看，医疗器械板块整体营收同比增长 2.81%，归母净利润同比降低 8.89%，扣非净利润同比降低 $7.14\%$ ，毛利率为 $54.60\%$ ，扣非净利率为 $16.92\%$ 。
目医药商业：2025年医药商业板块整体营收同比增长1.64%,归母净利润同比增长16.82%,扣非净利润同比增长3.26%,销售费用率、管理与研发费用率均有所优化，分别同比下降0.24pct、0.07pct。2026Q1医药商业板块整体营收同比增长2.45%,归母净利润同比下滑2.18%,扣非净利润同比增长2.67%,销售费用率、管理与研发费用率均有所优化，分别同比下降0.06pct、0.05pct。得益于零售药房业绩显著改善，2025年和2026Q1医药商业板块扣非净利润稳步增长。
目中药：2025年中药板块营收同比下降2.67%,归母净利润同比下降2.74%,扣非净利润同比下降2.94%,收入端及利润端降幅均较2024年的同比降幅有所收窄，下行压力有所缓解。2026Q1 中药板块营收同比下降0.57%,归母净利润同比下降2.40%,扣非净利润同比下降1.06%,收入端及利润端降幅较2025Q1及2025年全年均有所收窄，板块筑底过程中呈现逐步企稳迹象。展望2026年，当前中药行业渠道库存已逐步消化，叠加中药材价格自高点明显回落有助于行业缓解成本压力，板块业绩有望逐步回暖。
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