消费医疗器械行业2025年报及2026年1季报总结
器械板块整体海外营收持续高增速，关注26年消费及下游端需求回暖
核心观点：
● 25A,器械整体行业业绩略有提升，国际业务大幅改善；26Q1,整体
行业业绩小幅提升，海外&创新类资产韧性十足。25A,A股医疗器械整体板块(剔除受新冠影响企业)盈利数据略有提升，在宏观环境影响下，国内业务下游需求端仍有承压状态，单季度间实现边际改善；国际业务大幅改善，大部分企业的海外产能不断完善，业务表现超预期，汇兑损失影响减少，相关供应链企业实现业绩修复。同时，根据wind,25A,行业整体费用率相较于24A维持一个稳定的增速，我们觉得企业已经实施了一定程度的降本增效的措施。根据wind,26Q1,A股医疗器械整体板块(剔除受新冠影响企业)盈利数据小幅提升，预计主要受国内宏观假期影响及下游端需求不及预期。
●设备：(1)根据Wind,设备板块25A营业收入同比提升2.9%,板块
归母净利润同比下滑16.1%,整体行业收入提升预计主要系国内行业结构影响基本出清及部份企业渠道去库存影响基本淡化；26Q1板块营业收入同比提升5.5%,板块归母净利润同比下滑10.2%。(2)海外：A股医疗器械重点公司海外业务收入在25A实现703.21亿元，同比2024年增长47.32%,海外市场终端及渠道逐步完成库存消化。
● 耗材及IVD:(1)根据wind,A股耗材类板块25A、26Q1营业收入分
别同比增长2%、6.7%,归母净利润分别同比下滑55.6%、15%;25A、26Q1行业毛利率分别为44%、44.8%,较25A、25Q1同比提升1.3pct -1.6pct;可以观察到，A股耗材类板块持续性受行业下游需求端未满足、-结构性影响及企业不断加大对市场的投入。根据wind,费用结构端，我们观察到25A、26Q1的费率整体上下波动略小，我们觉得企业已经处于整体费用管控一体化时期，降本增效逐步初见效益。(2)IVD:IVD行业25A、26Q1整体业绩下滑，预计主要受院内服务价格改革影响。
●医美及眼科耗材：关注消费回暖趋势带来的投资机会。(1)人工晶状
体：低端产品仍受价格影响，国产中高端产品份额持续提升；(2)近视防控产品及视力保健产品：竞争加剧，爱博医疗角膜塑形镜保持持续增长；(3)玻尿酸：成熟产品增长承压，终端需求持续迭代中；(4)再生产品：竞争有所加剧，新产品仍有抢占市场份额潜力；(5)胶原蛋白：重点关注胶原蛋白凝胶产品放量情况。
● 投资策略和重点关注标的。(1)医疗设备：重点关注联影医疗、精锋医
疗。(2)耗材领域重点关注赛诺医疗、沛嘉医疗-B、迈普医学、归创通桥、爱康医疗。(3)消费医疗建议关注爱美客、华东医药、昊海生科。
●风险提示。汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。
一、整体经营情况回顾：
(一)财务数据回顾：25A,整体行业业绩略有提升，国际业务大幅改善；26Q1,整体行业业绩小幅提升，海外&创新类资产韧性十足
本文如无特别说明，上市公司经营数据均来自wind数据。从A股医疗器械整体板块数据来看(已经剔除新冠相关个股),25A,A股医疗器械整体板块(剔除受新冠影响企业)盈利数据略有提升，在宏观环境影响下，国内业务下游需求端仍有承压状态，单季度间实现边际改善；国际业务大幅改善，大部分企业的海外产能不断完善，业务表现超预期，汇兑损失影响减少，相关供应链企业实现业绩修复。同时，根据wind,25A,行业整体费用率相较于24A维持一个稳定的增速，我们觉得企业已经实施了一定程度的降本增效的措施，有效为后续业绩修复做准备。根据wind,26Q1,A股医疗器械整体板块(剔除受新冠影响企业)盈利数据小幅提升，预计主要受国内宏观假期影响及下游端需求不及预期。
出海：根据wind数据，25A,整体医疗仪器及器械出口达1497.53亿元人民币，同比增长5.4%;26年1-3月，整体医疗仪器及器械出口累计达358.6亿元人民币，同比增长6%,维持扎实增速。当前国际环境复杂且多变，尤其对美业务充满不确定性，出海业务需持续观察关税等相关法规的调整。A股医疗器械重点公司海外业务收入在25A实现703.21亿元,同比2024年增长47.32%，海外市场终端及渠道逐步完成库存消化。除主要以出口的低值耗材企业外，25A,海外收入超10亿元的企业有迈瑞医疗、联影医疗、楚天科技、蓝帆医疗、三诺生物、新产业等;接近10亿元的海外收入企业有乐心医疗、维力医疗、奕瑞科技、怡和嘉业等。
当前国内市场处于深度调整阶段，预计在26A迎来复苏，出海条线建议关注迈瑞医疗、联影医疗、新产业、九安医疗、美好医疗、怡和嘉业、鱼跃医疗、三诺生物等。数据表现来看，根据wind,25A,A股医疗器械板块(剔除受新冠影响企业)整体收入同比增长1.7%;A股医疗器械板块(剔除受新冠影响企业)整体净利润同比下滑15%;A股医疗器械板块(剔除受新冠影响企业)整体行业毛利率为47.91%,较24A同比下滑0.85pct;A股医疗器械板块(剔除受新冠影响企业)整体归母净利润率为12.73%,较24A同比下降2.51pct.
根据wind,26Q1,A股医疗器械板块(剔除受新冠影响企业)整体收入同比提升5.5%,小幅增长；A股医疗器械板块(剔除受新冠影响企业)整体归母净利润同比下滑11%;A股医疗器械板块(剔除受新冠影响企业)整体行业毛利率为48.89%,较25Q1同比提升0.7pct,预期26年趋势将保持环比改善，业绩有望迎来修复。
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