报告摘要：
锂价回顾：供需双击，持续看好锂价表现。2025年H2,动力和储能超预期增长，带动电芯及正极材料排产持续上行。供应端因受到江西及青海地区锂资源减量影响，是的碳酸锂的供应增速远远小于需求增速，下半年碳酸锂月度呈现大幅去库趋势，价格涨势延续。2026年H1,价格底部夯实，呈现需求旺季下的主升浪。Q1前后，经历了产业的买盘及淡季下的需求考验，市场承接出15万的中枢价格。在津巴布韦停止发运锂精矿的影响下，国内Q2的供应呈现下滑趋势，但需求端基本满产，供需缺口十分明确，价格主升浪来临。
供应端：地缘因素凸显，供给增速放缓。随着全球矿权的收紧，部分澳矿、非洲矿、南美盐湖扩产项目出于地缘因素影响，投产进度不及预期。中性情况下，2026-2030年仍有新增产能按规划建设中，站在当下静态的时点，我们预计2026-2030年全球总供给分别实现217.1/254.5/284.0/316.6/339.2 万吨，每年增幅分别 为18.9%/17.2%/11.6%/11.5%/7.1%,2028-2030年行业供给增速明显放缓。需求端：储能第二增长曲线爆发，动储双轮驱动下行业景气周期向上。动力领域：国内新能源汽车单车带电量的提升刺激新增需求，欧洲及美国新车型释放周期来临，叠加国际油价高位的背景下，新能源汽车需求增速维持，基本盘稳固，发挥压舱石的作用。储能领域：国内容量电价补贴叠加美国AI数据中心拉动，共同开启大储能的二次高增速时代，此外欧洲和新兴市场储能渗透率低，空间广阔，全球储能蓬勃发展。消费及其他需求领域：增速较为稳定，长期提供需求支撑，未来可能发展为锂电需求的第三增长曲线。在动储双重驱动的背景下，我们预计26-30年碳酸锂需求可达到222.1/254.8/273.0/299.9/332.0万吨，增速30.1%/14.7%/7.1%/9.9%/10.7%。
供需平衡：硬缺口出现。在不考虑江西矿证不合规问题及津巴布韦禁止锂精矿出口影响不可控的情况下，我们预计2026-2030年锂矿过剩量/紧缺量分别为-5.0/-0.3/11.0/16.77.1万吨LCE,2026-2027年将会持续存在硬性缺口。考虑江西矿证不合规问题影响及津巴布韦禁止锂精矿出口影响，行业供需缺口将会进一步拉大。国内锂供给主要来自江西云母提锂和青海盐湖提锂，海外锂矿供给的增量主要来自于非洲，不考虑江西矿证及津巴布韦禁运导致的减停产风险，我们预计2026-2027年江西锂供给11.0/17.3万吨，2026-2027年津巴布韦锂供给22.0/25.0万吨。若以上两个地区发生减停产风险，供给端将面临大幅下修可能，直接导致行业硬缺口增加，刺激碳酸锂价格继续上行
1.行情复盘：供需双击，锂价新周期来临
头部企业复产冲击下，25H1锂价击穿成本支撑后流畅下跌。受行业龙头产能恢复投产带来的市场冲击影响，2025年上半年碳酸锂价格彻底失守成本防线，整体行情呈现持续下行态势。2024年开春之后，国内新能源汽车市场消费需求表现优于市场预判，经历过2023年整体清库调整的中游原材料生产企业，纷纷开启主动备货模式，再加上同年三月江西地区环保整治引发行业减产预判，多重利好因素共同推动2024年上半年锂价止住跌势并出现小幅回暖，整体行情表现超出市场普遍预估。
在此之后，市场对下游终端需求走弱的预判逐步落地，碳酸锂行情正式步入低位调整周期。即便传统消费旺季到来带动行业集中备货，叠加行业头部厂商阶段性减产事件短暂提振市场心态，使得锂价出现短暂小幅回暖，可在行业整体产能过剩的长期格局制约下，此次反弹行情难以延续，价格再度回归下行通道。进入2025年伊始，随着主流锂盐企业陆续恢复生产投放市场，进一步打破市场价格底线，行业成本支撑彻底失效，碳酸锂现货价格接连刷新低位，长期维持在低价区间震荡运行。
2025年6月末开始，“反内卷”背景下，供应端江西青海矿权不合规问题发酵叠加需求超预期，碳酸锂价格持续反弹。2025年6月末，行业逐步走出低价竞争格局，叠加下游需求向好，碳酸锂价格开启回暖行情。同期大厂采购需求落地，现货行情偏强，锂矿价格同步走高，原料成本支撑愈发稳固。7月中旬市场利好进一步凸显，下游需求表现亮眼，供给端迎来强监管整顿。江西多家在产锂矿曝出审批手续不合规问题，被责令限期整改，区域锂料供应面临缩减压力；随后青海盐湖锂资源开采也被叫停整改。此次产地整治范围持续扩大，国内锂资源产能收缩预期大幅升温，市场供给收紧逻辑强化，直接推动碳酸锂价格自低位持续反弹上行。
2025年四季度是碳酸锂市场供需格局逆转、价格强势反弹的关键阶段，彻底告别上半年低迷态势。季度初期，在矿端供应收缩预期、下游补库需求集中释放的共振下，锂价自低位快速反弹，开启上行通道。随着行情推进，储能需求爆发式增长、新能源车带电量增长超预期，叠加产业链库存低位、现货流通偏紧，市场做多情绪持续升温，价格不断冲高。市场从“供应过剩”预期快速切换至“紧平衡”,为2026年价格上行奠定坚实基本面基础。
2026年一季度，淡季不淡，碳酸锂价格中枢较2025年四季度有显著抬升。一季度供需呈现持续性的紧平衡，叠加上游锂盐厂挺价、下游节前补库与海外矿端扰动形成多重共振，推动价格完成“快速拉升—短期回调—再度冲高”的完整周期。年初下游集中备货与锂盐散单惜售带动价格自低位反弹，春节假期前后市场观望情绪升温引发阶段性回调，而津巴布韦锂矿出口管控等海外供应扰动事件，强化了市场对供给收缩的预期，叠加储能需求持续释放，支撑价格再度走强，迎接后续价格主升浪的来临。
进入二季度，碳酸锂市场供需紧平衡格局进一步固化，价格开启强势上行通道。截至5月中旬，现货价格已突破20万元/吨，显著高于一季度水平。供应端扰动持续发酵，津巴布韦禁矿影响延续、澳洲柴油危机引发可能性的减产及国内部分矿区检修，导致锂矿原料供给偏紧，锂盐产能释放受限，现货流通量持续收缩。需求端韧性超预期，动力电池排产稳步回升，储能产业需求爆发式增长，海外订单持续旺盛，下游刚需支撑强劲，叠加产业链低库存格局，市场对供需缺口的预期持续强化。在此背景下，商品与现货价格联动上涨，市场呈现“供应收缩、需求旺盛、库存低位、价格坚挺”的特征，价格弹性显著增强，高位博弈成为市场主流。
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