算租涨价：需求端结构性跃升，算力租赁及云服务价格上涨。Agent及AICoding带动需求端的结构性跃升，供需缺口推动算力租赁及云服务价格上修。①算力租赁：据纽约数据提供商Ornn,近几个月来英伟达全系列GPU在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨，GPU租赁价格上修40%+,高性能算力卡供给偏紧。②云服务：由于全球AI需求爆发、供应链涨价，行业核心硬件采购成本显著上涨，海外市场涨价动作更早，国内云厂也纷纷上调算力及相关服务价格。
商业模式：以OPEX换CAPEX,渠道+客户+资金助推飞轮。算力租赁是指企业或个人通过支付租金的方式，从拥有大量计算资源的服务提供商租用所需的计算能力。对于客户来说，算力租赁的本质是用 opex换 capex,具备成本节省、时间灵活、简化运维的优势，有效锁定可用算力使用权并缩小大规模算力配置的成本和时间。对于算力租赁厂商来说，商业模式运转的核心竞争力是算力卡采购、可用资金及核心客户，算租企业前期投入较多资金，通过筹资等方式采购大规模算力设备，根据客户需求签署不同期限的合约，待硬件设备折旧结束，带动净利润加速提升。①算力卡采购：采购渠道影响到收入上限及持续获取订单的能力；②核心客户：核心客户及租赁合约期限影响订单稳定性和市场价格抗波动性；③可用资金：影响实际持卡数量及收入规模，低成本资金能有效改善利润端，大客户订单和既有资产也能有效帮助公司扩大资金规模。
北美算租:NeoCloud提速,高性价比+高可用性填补大厂算力需求。北美市场租用算力的可选方有Hyperscalers和NeoCloud,头部云厂商的高端算力需求仍有缺口,需要通过与NeoCloud合作快速补足,并且NeoCloud专注于提供专为AI领域进行工作负载优化的计算资源,性价比及算力使用效率更优,在高性能专有集群和长期合约优化方面更具优势。
CoreWeave:稳居ClusterMAX2.0榜单榜首,算力规模领先,在手订单充裕。1资金:由高性能计算基础设施和相关客户合同担保,依靠延迟提款定期贷款融资;2供货:与英伟达股权+业务双重绑定,在全球首批部署GB200NVL72和GB300NVL72;3客户:与微软、Meta、OpenAI、Anthropic签署多年期算力租赁协议。
Nebius:算力布局广泛,在美国、英国、冰岛、芬兰等地部署数据中心,快速推动全球扩张。1资金:Yandex将俄罗斯和某些国际市场的所有业务出售,在手资金充裕,并发行可转换优先票据;2供货:英伟达投资并供货,将成为全球首批部署NVIDIAVeraRubinNVL72系统的AI云供应商之一;3客户:与Meta和微软达成5年+合同,合作有望逐年深化。
中国算租：高端算力需求紧缺，盈利正向飞轮启动。美国对华科技封锁加剧，算力租赁能有效在短期缓解高端芯片短缺困境，互联网客户是算租市场需求主力；算力租赁合作模式多元，根据资金和需求灵活选择独立/虚拟化分时复用。部分算力租赁公司依靠早期部署的大型算力集群，陆续完成交付、验收并进入实质性计费阶段，商业闭环逐步打通，26Q1利润释放加速。协创数据及宏景科技均在采购订单、授信额度、采购落地进度和资金回款能力上出现边际改善，盈利正向飞轮启动。
风险提示：AI发展及投资不及预期，行业竞争加剧，全球地缘政治风险。
一、算租涨价：需求端结构性跃升，算力租赁及云服务价格上涨
Agent及AI Coding带动需求端的结构性跃升，供需缺口推动算力租赁及云服务价格上修。随着Agent及AICoding需求爆发，需求端出现结构性跃升，据OpenRouter,周度累计Token消耗量较一年前提升约7至8倍；据IDC预测，到2030年全球活跃AI智能体将达22.16亿，年度Token消耗将从2025年的0.0005 Peta Tokens飙升至15.2万Peta Tokens,增长超3亿倍。智能体时代的Token需求已经远远超出传统Chatbot或固定订阅模式的承载能力，需求快速增长，供给端瓶颈仍在，内存等零部件涨价增加采购成本，或使部分部署计划有所放缓，算力供需缺口期仍在延长，带动算力租赁及云服务价格上修。
供需两旺的背景之下，全球GPU云服务仍在加速扩容。据Verified Market Reports数据预测，2024年GPU云服务市场收入为67.8亿美元，预计到2033年将达到212.2亿美元，2026年至2033年的复合年增长率为13.8%。在2026年至2033年的预测期内，北美预计将在GPU云服务市场保持最大的市场份额，亚太地区将成为增长最快的地区。2026年以来GPU租赁价格上修40%+,高性能算力卡供给偏紧。据纽约数据提供商Ornn,近几个月来英伟达全系列GPU 在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨，Blackwell系列芯片单小时租金已达4.08美元，较两个月前的2.75美元上涨48%。据SemiAnalysis, H100 GPU一年期租约合同价格已从2025年10月的低点每小时每GPU1.70美元急升至2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%; Blackwell新集群的部署交期目前已延伸至2026年6-7月。
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