核心观点：
●海外存储原厂CY26Q1营收&利润环比向上。(1)美光：26Q1实现
收入239亿美元，yoy+196%,qoq+75%,毛利率74.9%,yoy+37pcts,qoq+18pcts;(2)三星电子：26Q1实现收入914亿美元，yoy+68%,qoq+41%,毛利率61.2%,yoy+26pcts,qoq+14pcts;(3)海力士：26Q1实现收入359亿美元，yoy+196%,qoq+58%,毛利率79.3%,yoy+22pcts,qoq+11pcts;(4)闪迪：26Q1(对应FY2026Q3)实现收入60亿美元，yoy +251%,qoq+97%,毛利率78.4%,yoy+56pcts,qoq+27pcts;(5)铠侠：26Q1收入64亿美金，yoy+181%,qoq+81%,毛利率64.1%,yoy+45.7pcts,qoq+31.6pct;(6)西部数据：26Q1实现收入33亿美元，yoy +45%,qoq+11%,毛利率50.5%,yoy+10pcts,qoq+4pcts;(7)希捷：26Q1实现收入31亿美元，yoy+44%,qoq+10%,毛利率47.0%,yoy+11pcts,qoq+5pcts.
● AI存储需求持续爆发，长协落地提升成长确定性。DRAM方面，美光
表示CY26年数据中心DRAM+NANDbit需求占比预计首次超过50%,当前部分客户仅能满足50%-66%需求，并已签署首份5年期SCA;NAND方面，闪迪NBM模式落地更为明确，已签署5项多年期协议，最长可达5年，覆盖FY27财年超过1/3 bit,并引入固定浮动价格、预付款、金融担保及RPO机制，三份合同对应约420亿美元RPO,五项协议合计包含超过110亿美元金融担保。HDD方面，西部数据表示协议期限已延长至CY29年，且希捷近线产能几乎售罄至CY27,并与云及超大规模客户推进截至FY27末的定制合同，明确配置和定价。整体来看，AI需求强化客户长期供给保障诉求，存储原厂供货模式正由传统季度、年度议价向中长期需求绑定演进，行业收入、盈利及资本开支回报的可预期性有望提升。
● CY26Q2营收&利润指引环比增长，看好存储周期持续向上。(1)美
光指引CY26Q2中值收入335亿美元，qoq+41.1%,中值毛利率81%,环比+6.6pct;(2)闪迪指引CY26Q2中值收入80亿美金，qoq+34.5%,中值毛利率为80%,qoq+1.6pcts;(3)西部数据指引CY26Q2中值收入36.5亿美元，qoq+10.6%,中值毛利率51.5%,qoq+1.0pcts.
(4)希捷指引CY26Q2中值收入35亿美元，qoq+11.3%。
●投资建议：Al的Memory时刻，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性
化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，有望促进AlAgent等应用加速落地。Al记忆的价值正从“费用项”转变为“资产项”,相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。建议关注产业链核心受益标的。
●风险提示：Al产业发展以及需求不及预期；Al服务器出货量不及预期，
国产厂商技术和产品进展不及预期。
海外存储原厂CY26Q1营收&利润环比向上。(1)美光：26Q1实现收入239亿美元，yoy+196%,qoq+75%,毛利率74.9%,yoy+37pcts,qoq+18pcts;(2)三星电子：26Q1实现收入914亿美元，yoy+68%,qoq+41%,毛利率61.2%,yoy+26pcts,qoq+14pcts;(3)海力士：26Q1实现收入359亿美元，yoy +196%,qoq +58%,毛利率79.3%,yoy+22pcts,qoq+11pcts;(4)闪迪：26Q1(对应FY2026Q3)实现收入60亿美元，yoy+251%,qoq+97%,毛利率78.4%,yoy+56pcts,qoq+27pcts;(5)铠侠：26Q1收入64亿美金，yoy+181%,qoq+81%,毛利率64.1%,yoy+45.7pcts,qoq+31.6pct;(6)西部数据：26Q1实现收入33亿美元，yoy +45%,qoq+11%,毛利率50.5%,yoy+10pcts,qoq +4pcts;(7)希捷：26Q1实现收入31亿美元，yoy+44%,qoq+10%,毛利率47.0%,yoy+11pcts,qoq+5pcts.从库存水平看：根据各公司CY26Q1业绩会transcript,(1)美光：26Q1库存增长至82.67亿美元，库存周转天数小幅下降至123天，环比-2天；(2)三星：26Q1库存及周转天数为101天，环比+3天；(3)海力士：26Q1库存增长至105.37亿美元，库存周转天数小幅增长至123天，环比+4天；(4)闪迪：26Q1库存为22.38亿美元，库存周转天数约为156天，环比+37天。(5)铠侠：26Q1库存下降至25.96亿美元，周转天数数据为102天，环比+17天；(6)希捷：26Q1库存为15.30亿美元，库存周转天数为84天，环比+1天。
本文来自知之小站
报告已上传百度网盘群，限时15元即可入群及获得1年期更新
（如无法加入或其他事宜可联系zzxz_88@163.com）
