中国旅游行业信用观察（2026）.pdf

摘要
受惠于扩大消费的政策刺激、居民旅游消费需求潜力释放、旅游供给端推陈出新等诸因素，我国旅游业自2023年以来恢复新冠疫情前的快速增长态势。国内旅游、出入境旅游市场均快速反弹，尤其入境旅游市场增长显著。
从行业政策来看，中央持续出台旅游业相关制度，对于促进旅游业发展发挥重要作用。从近期来看，国务院及其部门出台的旅游业支持政策重点包括促进旅游市场消费、推动旅游业数字化和高质量发展等方面。近年来，我国旅游交通基础设施日臻完善、文旅IP流量带动区域旅游发展成为旅游行业变化的重要关注点。
债券市场是旅游企业融资重要渠道，截至2025年底，Wind酒店、餐馆与休闲行业存量债券280只，余额1891.24亿元，涉及主体59家。本文选取其中24家旅游业样本企业进行信用分析。
从存量债券到期情况看，2026年和2027年系样本企业现有存量债券偿债高峰年。从主体评级来看，以AA+为级别中枢，AA(含)以上企业占95.83%。从2023年底至2025年底的主体评级迁移来看，等级稳定率为83.33%、上调率为16.67%。
从业务状况看：样本企业品牌实力与所属区域资源禀赋整体强劲。多数企业位居旅游资源发达城市乃至著名旅游城市，区域文旅资源相对丰富密集。同时，样本企业所属区域交通基础设施总体上高度便利。此外，样本企业均系国企，普遍由当地国资委或重要国企控股，能获政府或股东的资源支持。
从财务状况看：经营规模方面，受惠于2023年以来全国旅游市场快速复苏的环境，2023年样本企业营收整体快增，2024年则基本保持平稳。盈利能力方面，2023年以来样本企业EBITDA利润率平均水平趋于增长。财务杠杆方面，样本企业债务杠杆总体适中稳健。偿债能力方面，2023年18家企业EBITDA利息保障倍数平均水平较上年显著改善，2024年维持增长态势。旅游行业是直接为游客提供出行、住宿、餐饮、游览、购物、娱乐等服务活动的集合，旅游景区、酒店、旅行社、旅游交通构成现代旅游业发展的重要支柱，从细分领域来看，旅游业包括旅游出行、旅游住宿、旅游餐饮、旅游游览、旅游购物、旅游娱乐、旅游综合服务等要素和业态。我国旅游业被定位为国民经济的战略性支柱产业，早在2009年12月，国务院出台《关于加快发展旅游业的意见》,我国旅游业的产业定位由国民经济增长点、国民经济重要行业升级为国民经济战略性支柱产业。近年以来，旅游业与其他产业跨界融合、协同发展，产业规模持续扩大，新业态不断涌现，旅游业对经济平稳健康发展的综合带动作用更加凸显，旅游业的战略地位日趋巩固。
债券市场是旅游企业融资的重要渠道之一，截至2025年底，Wind酒店、餐馆与休闲行业存量债券合计280只，债券余额1891.24亿元，涉及发行主体59家。本文在分析我国旅游业行业基本概况及其政策环境和近期变化方面的重要关注点等基础上，选取24家主营业务符合旅游行业属性和财务数据可获性相对较好的旅游业发债样本企业进行信用分析如下。
一、行业概况
(一)经营规模——剔除疫情因素长期呈现稳步快速增长态势，2023年以来恢复快速增长
2009年全球金融危机复苏以来截至2019年，中国国内旅游收入随同国民经济增长、居民收入增长和消费结构升级以及旅游业政策支持、基础设施状况改善而呈现持续较快增长态势，从2009年的1.29万亿元增至2019年的6.63万亿元，年均复合增长约18%。2020年至2022年受到疫情因素影响，国内旅游业收入显著下滑。2023年以来，受惠于扩大消费政策刺激、居民旅游消费需求潜力释放、旅游供给端推陈出新等诸方面因素，我国旅游业恢复疫情之前的快速增长态势。其中，2024年国内旅游收入达到5.8万亿元，同比增长17%。2025年上半年，国内居民出游花费达到3.15万亿元，同比增长15.2%。
（二）市场结构——稳定呈现以国内旅游为主、出入境旅游为辅的市场格局
国内旅游长期成为我国旅游业的核心组成部分。图2显示，2011年以来，国内旅游收入占旅游业总收入比重一直处于80%以上水平，其收入增速快于旅游业整体收入增速，国内旅游板块是引领中国旅游业增长的核心动力。国际旅游方面，2020至2022年受疫情因素影响，国际旅游市场运行近乎停滞。2023年国际旅游市场恢复开放以来，我国出入境旅游市场快速反弹。据文化和旅游部统计，2024年我国入境游客达到13190.2万人次，同比增长60.8%;内地居民出境旅游达到12279.2万人次，同比增长41%。据国家移民管理局统计，2025年全国移民管理机构共查验出入境人员6.97亿人次，同比增长14.2%,创历史新高；其中，2025年入境外国人达8203.5万人次、同比增长26.4%,其中免签入境外国人达3008万人次，市场加速开放与丰富文旅资源推动我国成为越来越多海外游客青睐的旅游目的地。