本报告导读：
本篇是海外水泥国别研究第六篇，详细阐述了埃塞俄比亚经济发展概况、水泥供需情况、竞争格局、盈利能力及趋势。
投资要点：
o 埃塞俄比亚人口众多，通胀和外汇是投资挑战。
埃塞俄比亚是具有3000多年历史的文明古国，位于非洲之角的中心，在近代史上是非洲没有被殖民过的两个国家之一，以超过1.3亿人口位居非洲第二。其西部水泥出海产能最大的国家，经济发展水平较低但增速较快，咖啡和畜牧业是埃塞俄比亚的支柱产业。
埃塞俄比亚CPI维持高位，外汇储备严重短缺，本币埃塞俄比亚比尔兑美元贬值严重。埃塞俄比亚兑美元已从2024年7月汇改前的58:1贬值到2025年10月的149:1。
o 水泥产销快速增长，中企助力自给自足。由于经济发展快、人口增长迅猛，埃塞俄比亚水泥产销也有较快增长。西部水泥国家水泥厂130万吨产线于2020年10月投产，莱米500万吨产线于2024年8月投产，助力缓解埃塞俄比亚水泥短缺。
o 竞争较激烈，格局尚可。埃塞俄比亚能批量生产水泥的企业有5家，西部水泥以630万吨产能、43%份额位居第一；非洲水泥巨头Dangote、本土商业大亨的Derba均以250万吨产能并列位居次席；Messebo和Habesha分别以210万吨、140万吨产能位居第四、第五。虽然埃塞俄比亚的大型水泥公司仅5家，但实力均较强，且地理位置较集中，我们从公司数量、公司实力以及地理集中度分析，认为埃塞俄比亚水泥竞争格局尚可。
多重因素叠加，盈利水平短期承压。相较于本土800万吨左右的年产量来说，西部水泥2024年8月投产的500万吨产能规模较大，对市场有一定的冲击；2024年7月埃塞俄比亚汇改，导致汇率快速贬值；埃塞俄比亚预算推迟导致基建项目延缓拖累当地需求。三重因素叠加，埃塞俄比亚水泥价格快速下降，从24H1约120美元/吨水平降至50美元/吨。受价格下降、汇率快速贬值影响，埃塞俄比亚盈利水平短期承压。
o 风险提示。外汇风险，政治风险。
1.人口众多的文明古国一埃塞俄比亚
埃塞俄比亚是非洲东北部的内陆国家，位于非洲之角的中心，东与吉布提和索马里相邻，南与肯尼亚毗邻，西与苏丹和南苏丹接壤，北与厄立特里亚交界。国土面积110.36万平方公里，地处非洲高原。高原占全国面积的2/3,平均海拔近3000米，最高处4620米，素有“非洲屋脊”之称。最低点低于海平面125米。东非大裂谷将埃塞俄比亚高地分成南北两部分。
埃塞俄比亚是有3000多年历史的文明古国。公元前8世纪，建立努比亚王国。公元前后，建立埃塞俄比亚帝国，又称阿克苏姆王国，曾是非洲伟大的文化中心。埃塞俄比亚是东部非洲地区重要的国家之一，在近代史上是非洲没有被殖民过的两个国家之一(另一个是利比里亚)。在现代史上，埃塞俄比亚是第一个跻身自由民族之林的非洲国家。当前，埃塞俄比亚是东非地区乃至整个非洲最重要的国家之一，首都亚的斯亚贝巴被誉为“非洲政治首都”,是非盟总部和联合国非洲经济委员会(UNECA)总部所在地。人口众多、增长迅猛，城镇化率快速提升。
埃塞俄比亚是非洲人口仅次于尼日利亚的第二大国，2024年人口超过1.3亿，与大部分撒哈拉以南非洲国家相似，其人口增速很快，近20年人口接近翻倍；
埃塞俄比亚城镇化水平较低，2024年仅24%,但是其城镇化率提升速度较为可观。
经济水平低、但增速较快，咖啡、畜牧业发达。
埃塞俄比亚经济水平较低，其GDP在2022年约为1268亿美元，人均GDP约为1011美元。埃塞俄比亚GDP增速较快，其GDP连续多年保持较高增速，高于非洲平均水平。
咖啡、畜牧业发达。埃塞俄比亚的地理具有多样性，发展多样化农业的潜力巨大。农业是埃塞国民经济和出口创汇的支柱，约占GDP的40%,其中畜牧业占GDP的20%。农牧民占总人口80%以上，主要从事种植和畜牧业，另有少量人口从事渔业和林业。农产品出口占出口总额的80%左右，咖啡、鲜花、油籽、豆类等为主要出口产品。其中，咖啡产量居非洲第一，2022/2023财年产量约50万吨，出口量为28.9万吨，年创汇10亿美元左右，占埃塞俄比亚出口创汇总额的30%,约四分之一的埃塞人口生计直接或间接依赖于咖啡产业链。
埃塞俄比亚是畜牧业大国，适牧地占国土面积一半以上。据统计，牛存栏量7000万头，绵羊及山羊9400万只，家禽5600万只，牲畜存栏量居非洲第一位、世界第六位。
埃塞俄比亚的工业水平低，基础薄弱，配套差。埃塞俄比亚工业门类不齐全，零部件、原材料依靠进口。制造业以食品和饮料加工、纺织、皮革加工、钢铁和汽车组装为主，集中在首都亚的斯亚贝巴周边地区。
埃塞俄比亚的通货膨胀和外汇是需要解决的问题。
埃塞俄比亚中央统计局2024年6月发布的居民消费者价格指数(CPI)统计报告显示，2024年6月CPI上涨19.9%。其中，食品通胀率为22.7%,非食品通胀率为15.8%,继续维持高位。
联合国开发计划署数据显示，2023年9月，埃塞俄比亚外汇储备已降至不到10亿美元，仅够支付不到两周的进口。2024年7月，国际评级机构标普对埃塞俄比亚主权本币长期主权信用评级为CCC且展望为负面，外币长期主权信用评级为SD(选择性违约);穆迪对埃塞俄比亚主权信用评级为Caa3,展望为稳定；惠誉对埃塞俄比亚主权信用评级为RD(限制性违约)。
近年来，埃塞俄比亚外汇严重短缺，本币比尔兑美元贬值严重。按照官方汇率，2006年1美元可兑换9.03比尔，2009年可兑换13.5比尔，2012年可兑换18.6比尔，2024年6月30日，1美元可兑换57.7比尔。2024年7月29日，埃塞俄比亚国家银行宣布对本国外汇制度进行改革并立即生效，当天埃塞俄比亚商业银行公布买入汇率为74比尔兑1美元，卖出汇率为76比尔兑1美元，一天内贬值30%。2025年10月美元兑埃塞俄比亚比尔加权平均汇率已经贬值到约149比尔兑1美元。
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