日本论坛:2025 年科技秋季策略会速递:中国企业出海和日企全球竞争力.pdf_下载

8月28日,我们在华泰策略会上组织了日本投资相关分论坛。本次论坛,我们邀请到东京证券交易所、三井住友DS基金、联想集团高管,以及游戏行业专家和知名媒体人,共同探讨日本相关投资机会。通过这次论坛,我们看到:1)中国消费电子(联想、安克创新、海信)和游戏企业(米哈游等)发挥全球供应链优势和本地化能力在日本发展顺利;2)日本半导体和电力设备行业(东京电子、日立、Advantest、DISCO)在全球Al产业链占据重要地位;3)日本游戏和IP产业(索尼、任天堂、三丽鸥)引领全球发展。核心亮点:
1、中国企业出海:全球竞争力+本地化运营是成功的关键。论坛上,我们邀请到联想和游戏行业专家分享出海经验。联想指出,公司在发挥全球供应链的同时,通过保留NEC本地品牌、维持本地研发和制造等三大本地化策略,PC份额2015年来稳居日本市场第一。日本已成为联想第三大市场。游戏专家提到,中国游戏在日广受欢迎,2024年日本手游收入排行前十中2部来自中国,成功关键在于语言、文化、玩法的本地化调整和运营。
2、东京电子、Advantest、日立、藤仓等日本企业在全球Al产业链中占据重要地位。论坛上,关于全球Al产业链中的日本企业,我们指出,日本企业在半导体设备(东京电子IAdvantest/DISCO)、半导体材料(Hoya/信越/味之素)、电力设备(日立/三菱重工)、光纤光缆(藤仓/古河/住友电工)等全球Al产业链的核心环节占据重要地位,在这轮英伟达GPU带动的Al热潮中扮演重要角色。从2023年年初以来,相关公司平均涨幅达274%,其中藤仓涨幅达1172%,超过英伟达涨幅(1093%)。展望未来,在新的全球产业格局下,半导体制造和数据中心等产业回流日本或成重要趋势。
3、索尼/任天堂引领全球游戏趋势,三丽鸥的经验为泡泡玛特提供借鉴。通过和《东亚观察局》主播梵一如的对谈,我们认为:1)以索尼、任天堂为代表的日本的游戏和内容产业具备引领全球趋势的能力。这些企业不仅拥有PlayStation、Switch等全球主要游戏平台,同时在内容、硬件、技术创新等游戏相关环节拥有深厚技术积累和品牌竞争力。2)泡泡玛特目前市值虽已超三丽鸥,但三丽鸥在HelloKitty和新IP培育等领域仍有可借鉴之处。
4、再通胀环境下,日本市场迎来资产重估的机会。论坛上,通过和东交所北京代表处首席代表西野昭雄、三井住友德思私募基金首席投资官桥爪谦治、《东亚观察局》主播梵一如等的讨论,我们认为:1)当前日本正处于从通缩到通胀的关键期,或将根本改变企业行为并重塑资产配置逻辑,带动日股迎来资产重估机会。投资逻辑逐渐从防御性成长转向重视现金流和高分红的价值投资。2)日股相对估值便宜,在美股高估值背景下有望受益资金溢出。日经和TOPIX指数有望在通胀预期和资金流入双重驱动下实现上涨。
风险提示:宏观经济波动、半导体需求不及预期、关税及贸易摩擦的风险。本研报中涉及到未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

日本分论坛介绍
时隔一年,我们在今年的华泰证券秋季策略会上组织了日本相关的分论坛。本次论坛上,我们邀请到,东京证券交易所首席代表西野昭雄、三井住友德思私募基金CIO桥爪谦治、联想集团高管李欣、游戏行业专家以及《东亚观察局》主播梵一如等重量级嘉宾,共同探讨了后全球化时代下日本市场的投资机会和中国出海日本的发展机会。

中国企业出海的投资机会
本次论坛深入探讨了中国企业出海日本较为成功的领域,包括:PC、电视机、空调、冰箱、洗衣机等消费电子行业。根据IDC统计,联想在日本PC市场份额(出货量口径)持续10年保持第一;2024年,海信在日本电视机市场占有率位居第一;截至2025年5月,安克创新在日本移动投影仪市场份额高达83.8%,保持第一。

根据Sensor Tower统计,2024年上半期日本手游收入和下载数Top10榜单中,中国企业米哈游的《崩坏:星穹铁道》和《原神》位居前列。根据华泰策略会日本分论坛中游戏专家的介绍,日本是全球主要游戏市场之一,具有市场规模庞大(2024年日本游戏市场规模2.4万亿日元)、用户付费意愿强、对高品质内容需求高等特点。中国企业通过深度本地化策略(包括语言本地化、文化适应、玩法调整)和精准营销(线下推广、KOL合作、用户分层运营),逐步实现在日本市场的成功突破。

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