投资要点】
A股2016年以来有206个十倍股。我们以特定标准选取2016年来十倍股(选取标准见正文),得到206个十倍股。十倍股中行业集中度较高，电力设备/医药生物/电子/食品饮料所占数量较多，分别为36/30/29/15家；诸多行业分别仅有一家公司为十倍股。
十倍股形成的可能原因：行业景气度、核心竞争力、市场周期。1)高景气行业对十倍股的诞生具有至关重要的推动作用，当一个行业处于高景气周期时，市场需求旺盛，企业的营业收入和利润能够实现快速增长，为股价上涨提供了坚实的基础。2)公司核心竞争力是成为十倍股的重要支撑，优秀的管理层能够制定正确的战略规划，有效地组织和管理企业的生产经营活动，研发投入是企业保持创新能力和市场竞争力的关键。3)市场周期的波动也会对十倍股产生影响，熊市“赚业绩的钱”,牛市“业绩之外，再赚估值的钱”。在牛市期间，投资者的风险偏好增加，对成长型企业的关注度提高，这为十倍股的股价上涨提供了有利的市场环境。而在熊市期间，市场整体下跌，投资者的风险偏好降低，即使是茅台也主要表现为“抗跌”的防御属性。
另一种十倍股：制造业中游+需求快速增长。复盘发现十倍股中光伏逆变器与类光模块这两个行业具有诸多相似之处：1)产业链中游，本质是高端集成：光伏逆变器与光模块均处于产业链核心中游位置，通过上游采购诸多原材料并且行业竞争相对分散，随后完成本质是集成的制造环节，这类公司可能可以凭借相对稳定的成本较快完成产能扩张；2)下游需求快速增长：光伏在2020年，光模块在2024年均迎来下游的快速增长；3)在需求快速增长前，已经在全球行业中具有竞争优势：光伏逆变器行业的阳光电源与锦浪科技，在需求快速增长前已是行业头部公司，竞争力不逊于欧洲厂商如SMA,而光模块厂商中际旭创、新易盛、天享通信等，同样在AI需求快速增长前已在一定程度上完成卡位，在全球产业链中具有优势。我们认为上述两个行业诞生的十倍股，看似偶然，实则是背靠中国丰富产业链下的必然，而未来A股的制造业中游也可能诞生大量随着下游需求快速增长而迎来业绩快速增长的制造业中游公司。
配置建议】
前文从回顾A股十倍股开始，从多个侧面寻找A股十倍股的共性，希望寻找潜在投资机会。我们认为，国产替代可能是一条挖掘优质成长股的脉络，以“中国制造2025”为代表的一系列政策的出台，为国产替代提供了有力的支持；各行业中优质公司值得关注。
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