国信证券-通信行业研究框架：光器件光模块篇.pdf

1、光通信器件模块行业主要研究光信号传输及光电转换环节，涉及光电芯片、光学元件、光学器件、光模块、光通信设备及下游电信运营商和云厂商等环节。依据投资来源的不同，光通信产业可分为电信领域和数通领域。光模块产业技术与激光雷达、消费电子、医疗检测设备等领域技术相通，具备应用场景延伸的技术可行性基础和生产服务优势。

2、光通信器件模块行业投资具有以下特点： (1)成长性和周期性相伴的本质是流量增长和技术迭代；(2)技术迭代重塑市场格局，关注下一代技术趋势和格局变化；(3)技术升级向更高性能和更低成本演进；(4)技术升级带动产品均价提升，单位流量硬件成本相对刚性；

(5)属于耗材，种类多，规模大；(6)行业壁垒高，Know-How是关键，产业链下游开始向上游芯片突破；(7)上游高端芯片依赖进口，中游光器件光模块国产替代率高，全球产能东升西落。

3、光通信器件模块行业公司的一般成长逻辑包括：(1)技术迭代阶段头部公司享受技术领先红利；(2)加强研发，实现产品品类横向扩

张和垂直整合；(3)产品出海，提升海外份额和毛利率； (4)精益制造构建核心能力，持续降本增效； (5)拓展新应用场景，找到新增长曲线。

4、结合基本面，在我们已覆盖公司中，我们重点推荐天孚通信、中际旭创，建议关注光库科技、华工科技风险提示：数通市场或电信市场需求不及预期；竞争格局加剧；光器件厂商向非通信领域拓展不及预期等原材料价格波动的风险。