2026年信用债中期策略：票息与交易的抉择.pdf

报告摘要

2026年至今债市复盘：一级市场方面，产业债发行量位居第一，城投债比去年同期发行量有所减少。二级市场方面，各期限信用债收益率普遍下行，长端表现显著好于短端。节奏上，1月在保险“开门红”和摊余债基等配置资金驱动下，信用债品种收益率稳步下行。2月信用债收益率先下后上。春节前收益率下至开年以来低位；春节后，“两会”政策博弈、美伊摩擦叠加关税变化阶段性扰动债市，收益率小幅抬升。3月长短端分化明显，美伊局势扰动全球资产，通胀担忧使得长端信用表现偏弱；避险情绪叠加同业活期存款利好短端品种。4月美伊局势反复，资金宽松叠加非银“钱多”逻辑之下，短端、长端信用债收益率先后下行。

下半年债市供需展望：票息类资产仍是主要配置方向、信用类品种收益震荡下行、期限和信用利差或仍有压缩空间。从需求角度来看，我们认为整体债市规模仍将有所扩张。理财规模通常在3季度季节性增长，但4季度增长速度通常放缓。下半年通常不是保费收入的季节性旺季，但近年保费收入同比仍有提升。若从基金需求角度观察，Q3摊余债基和固收+产品可能依旧是主要配置力量。固收+基金若是未来可以保持2024年Q4以来的平均增速，今年3-4季度可能还将有千亿规模的增长。供给主要观察一级发行情况，下半年债市或仍将延续1-4月的发行结构，城投债净融资依旧维持较低位，产业债规模继续提升，总体供给小幅增加。