2026全球财政年中展望：外张内弛.pdf

报告摘要

长。2）未来财政压力远未出清。地缘冲突持续意味着军费开支难以回落；高油价若维持，能源补贴需求将随中期选举临近而上升；而国债规模已突破历史新高，利息成本在利率上行趋势下的滚雪球效应不容忽视。 3）从弥补收入缺口、降低财政负担的角度，下半年美国对各国连续落地各项关税的概率极大。但关税收入完全弥补前期缺口时政府债务或已出现显著增长、考虑到美债利率也已显著上移，对财政平衡的影响已远不如2025年。

 欧元区；欧元区财政正面临军费扩张、能源危机应对与债务约束三者的深层矛盾，政策腾挪空间正加速收窄。1）军费扩张计划的初步目标虽已实现，但明显依赖债务驱动。北约欧洲成员国首次全部达到国防支出占 GDP 2%的基准线，但这一进展高度依赖债务驱动，主要经济体债务率上升速度快于实际投资增长，暴露出军费扩张的根基脆弱。2）能源危机迫使短期财政重心从军费开支紧急转向价格干预与补贴。美伊冲突爆发后，欧盟层面紧急推出能源合作与绿色能源投资协调方案，成员国则普遍对终端能源价格实施干预，并对特定行业和弱势群体提供收入补偿。这些应对措施进一步推高了本已紧张的财政支出。3）军费开支、能源补贴与债务利息三重压力正在形成叠加效应。即便有国防支出豁免条款，总债务仍逼近历史高位；而高油价可能迫使欧央行重新加息，进一步推高融资成本。