证券行业2025年年报综述：市场回暖，自营、经纪为业绩增长核心驱动.pdf

报告摘要

财富管理：2025年A 股日均成交额1.73万亿元，同比提升62.62%，带动经纪业务净收入同比+43.27%。代理买卖证券平均净佣金率降至万分之2，财富管理转型深化，金融产品代销净收入135亿元，同比+51.95%，占经纪业务比重提升至8.80%。

当前券商估值水平具备充足安全边际和高性价比。截至2026年5月18日，券商板块指数市净率1.14倍，处于近十年10%分位点以下，估值与行业基本面、景气度之间存在错配。在资本市场改革深化、居民财富管理需求持续释放、股权融资环境逐步改善的背景下，我们认为证券行业景气度有望延续，板块在当前价位具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）存在潜在并购主题催化的相关标的。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。

监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；海外地缘政治扰动；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。