投资要点：
●复盘2025年5月至今，板块出现的三波阶段性上涨均由主题事件催化：
1)2025年5月7日至8月29日，印巴空战以及九三阅兵事件推动，国防军工指数上涨32.45%,跑赢上证指数16.11pct,期间军贸属性较强的兵器兵装Ⅱ指数上涨85.37%,跑赢国防军工指数52.93pct;
2)2025年12月1日初至2026年1月12日，商业航天领域产业进展以及政策支持驱动国防军工指数上涨47.55%,跑赢上证指数40.43pct,期间与商业航天关联度相对较高的航天军工指数上涨92.73%,跑赢国防军工指数45.18pct;
3)2026年1月19日至3月2日，国产大飞机和“两机”主题催化国防军工指数上涨5.46%,跑赢上证指数3.49pct;期间与上述主题关联度较高的航空军工指数上涨19.52%,跑赢国防军工指数14.07pct。
●基本面展望：
1)内需研判：国防支出预算增速稳健，内需基本盘坚实。2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，比上年执行数增长6.9%,其中：中央本级支出1.91万亿元，比上年执行数增长7%。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》(后称《纲要》)明确指出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”,按照国防和军队现代化新“三步走”战略，推进政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，边斗争、边备战、边建设，加快机械化信息化智能化融合发展，提高捍卫国家主权、安全、发展利益战略能力。
2)外贸研判：打造世界品牌，长期占比提升。“五七”印巴空战国产装备初露锋芒，我国武器装备在国际防务展上集中展示，并参与国际联合演训，市场关注度持续提高。我国尚未获得与军事能力、制造业能力相匹配的军贸份额，军贸未来5到10年持续上行的大趋势非常明确。
3)地缘形势研判：百年变局加速演进，全球局势高位震荡。据新华国际头条，美国国防部代理审计长公布了特朗普政府2027财年国防预算，其总额约1.5万亿美元，较上一年增长42%。若该预算提案获得美国国会通过，其增幅将成为二战结束以来美国年度军费增幅最大的一次。2026年以来，美国在全球范围内的军事行动明显增加，尤其是1月对委内瑞拉的突袭行动以及2月以来针对伊朗的军事打击。国际安全局势总体维持高位震荡，国际地缘环境正面临持续扰动与复杂化趋势。
4)供给研判：“十五五”国防和军队建设低成本可持续发展导向明确，军队将“强化军费使用全链条管控和绩效评估，把每一分钱都用在刀刃上”。
●军工板块2026年中期投资策略：
1)内需牵引主线行情，关注规划落地聚焦新域新质：《纲要》系统阐述“十五五”国防和军队建设顶层设计思路，指引装备建设需求，高度重视新质战斗力建设。关注上市公司需求落地节奏及可能获得重点投入的高成长方向，如精确制导武器、水下装备、无人智能、网络信息体系等。
2)商业航天、国产大飞机及航空发动机、工业燃气轮机等国防科技工业衍生的高端制造方向成长空间广阔、产业浪潮迅猛，政策加持、需求牵引、技术进步、海外映射持续共振，相关核心标的有望持续贡献超额收益。
3)关注产业链上游具备核心技术优势的企业在民用前沿产业方向获得第二增长曲线：与特种市场相比，民用市场空间更大、需求多元、规模效应更显著。随着人工智能、多维感知等需求快速增长，深耕军工前沿技术，且业务开拓能力优秀的企业，有望开辟第二增长曲线。
4)关注武器装备出口带来的超额利润，以及海外应用实例带来的催化：军贸利润弹性有望显著高于国内采购。五七印巴空战我国航空主战装备初露锋芒，擦亮中国军贸名片。建议关注我国航空、航天、信息化等方向武器装备出口带来的超额利润。
●重点方向展望：
1)商业航天：关注产业加速带来的卫星、地面终端等环节投资机会，如海格通信、上海瀚讯、电科蓝天、航天电子、烽火通信、信科移动、复旦微电、*ST铖昌、ST臻镭、航天环宇、国博电子等；
2)“两机”产业链：军用航空发动机需求稳健，供应链补库趋势启动，国产商用发动机产业化曙光已现，海外燃轮、商发订单累积，景气久期持续拉长，关注航发动力、中国动力、航发控制、航发科技、万泽股份、航宇科技、派克新材、图南股份、华秦科技、航亚科技、应流股份、三角防务、中航重机、杰瑞股份、联德股份、豪迈科技等；
3)军转民：关注北美及国产AIDC、红外传感、消费电子等领域牵引的优质企业的新增长极，如中航光电、新雷能、菲利华、睿创微纳、国博电子、航天电器、华丰科技等；
4)军贸产业链：重点关注国睿科技、中航成飞、航天南湖、洪都航空、中航西飞、中航沈飞、国科军工、航天电子、广东宏大等；
5)新域新质作战力量：水下攻防、无人智能、网络信息等方向有望获得重点投入，关注中国海防、海格通信、航天电子、七一二、晶品特装、锐科激光等；
6)精确制导武器产业链：战略重要程度高，前期部分需求延后，且受备战需求牵引显著,关注洪都航空、航天电子、国科军工、北方导航、理工导航、芯动联科、菲利华等。
●风险提示：1)部分装备需求释放低于市场预期；2)装备价格压力影响部分企业盈利水
平；3)部分新兴产业方向演进节奏及盈利状况低于预期。
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