【投资要点】
◆ 2026Q1公募基金国防军工行业持仓市值连续4个季度增长，重仓“两
机”、商业航天高成长赛道。2026Q1公募基金国防军工行业持仓总市值环比+17.31%,持仓市值在申万行业一级分类中排位第8名，占比3.76%,超配0.61%,超配环比+0.76pct。在2026Q1行业整体(剔除民船)业绩承压的大背景下，主动基金偏好“两机”(航发动力、应流股份、中国动力等)、商业航天(航天电子、中国卫星、复旦微电、国博电子)等高成长赛道，高成长赛道存在估值风险高、受催化影响波动大的特点。
◆ 2025年军工行业整体小幅回暖，2026Q1短期承压不改长期向上趋
势。2025年作为“十四五”规划的收官之年，军工行业呈现出订单集中释放、业绩逐步修复的格局，板块(调整后)营收同比+7.6%,归母净利润同比+2.3%,小幅回暖。2026Q1受行业降价影响，板块增收不增利。2026Q1军工板块(调整后)营收同比+6.9%,归母净利润同比-4.81%,多数公司业绩下滑，我们认为，2026年是承前启后的关键年份，处于装备需求迭代和重点换装的关键节点，俄乌、美以伊冲突等战局的演进，对作战及武器装备发展影响深远，或一定程度影响国内需求及中长期规划的落地；SIPRI(瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所)研究员认为全球军费增长的势头会延续到2026年及以后，我国军工产业长期向上发展大势不改。
◆行业仍面临降价压力，2025年降幅较过去两年收窄。行业降价压力在
2023-2024年突出，2023/2024年板块(调整后)毛利率分别同比-0.47pct/-3.75pct,净利率分别同比-1.45pct/-3.50pct;2025年出现明显改善，2025年毛利率/净利率分别同比-0.7pct/-0.2pct,降幅收窄，盈利能力企稳。
◆ 2025年多数基本完成经营计划，但关联交易执行率偏低，2026年目
标趋于审慎。从2025年主要军工集团上市公司的经营计划和关联交易完成情况来看，多数公司实现90%以上营收目标，但关联交易完成率普遍不足70%,主要受产品交付进度影响。从2026年经营计划和关联交易目标来看，主要军工集团上市公司下调2026年目标，在2025年高基数下需求阶段性释放，进入平稳期。
【配置建议】
◆我们判断，内需军工方向订单及交付节奏以稳健为主，把握新机型放
量+新技术牵引带来的投资机会，各子板块投资建议如下：
◆ 1)航空装备：建议关注新型号放量+新技术牵引带来的投资机会。建
议关注：洪都航空、中航沈飞、佳驰科技、光启技术、华秦科技、光威复材、火炬电子、国力电子等。
2）商业航天：财联社报道，海外SpaceX拟以近2万亿美金估值IPO，国内高密度发射持续推进，太空算力成为新叙事。建议关注：中国卫星、中国卫通、广联航空、复旦微电、信维通信、航天动力、超捷股份、斯瑞新材、航天电子、国博电子、盟升电子、海格通信、顺灏股份等。
3）燃机&柴发：需求侧AI算力驱动“刚性”电力缺口，燃机成海外巨头必选方案：供给侧全球巨头产能售餐后积极扩产，国内核心配套商迎来切入窗口。建议关注：航发动力、中国动力、应流股份、万泽股份、航宇科技、泰豪科技等。
4）国产大飞机/商发：2026年产能建设、交付节奏均有望大幅提速，国产商发研制也迎来加速期，板块有望迎来兑现期。建议关注：中航机载、中航西飞、润贝航科、航发科技、航发控制等。
5）军贸：根据俄罗斯卫星通讯社援引世界武器贸易分析中心（TSAMTO）数据，2024年中国军贸市占率不足3%，对标美国仅40%具备10倍增长空间。核心方向如无人机、弹药、红外等均是消耗性装备。相关标的：中航沈飞、中航成飞、洪都航空、中无人机、广东宏大、国科军工等。
风险提示
国际环境与军贸风险：地缘政治变化对军工行业影响显著，军贸行业受国际政治影响较大，国际关系变化可能影响军品出口。
批产订单下发进度不及预期：武器装备研制及生产具备不确定性，若批产订单下发进度不及预期，可能会对行业产生不利影响。
军工行业需求恢复不及预期：行业恢复传导不及预期，会直接影响订单、合同下放，以及新装备、新型号的定型量产，影响行业恢复的准确拐点。
国防军工行业专题研究
1.2026Q1公募持仓连续4个季度增长，重仓“两机”、商业航天高成长赛道
1.1.2026Q1公募持仓连续4个季度增长，总市值近2千亿
2026Q1,公募基金国防军工行业持仓总市值为1886.70亿元，环比+17.31%。其中，主动基金持仓总额为1198.79亿元，环比+6.18%;被动基金重仓军工股持仓总额为687.91亿元，环比+43.53%。公募基金国防军工行业持仓总市值连续4个季度增长，2025Q4以来，在商业航天、燃机等高景气赛道的带动下，主动和被动基金持仓比例大幅提高。
全球维度看，中东地缘冲突持续发酵，美国提高军费开支(2026财年国会批准9010亿美元军费支出，2027年军费预算达1.5万亿美元)。内需层面，2027建军百年时刻临近，叠加商业航天、燃机、大飞机等军技民用高景气、高成长赛道的快速发展，国防军工行业有望长期获资金青睐。
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