1.引言：为什么要做这样一份指标和指数?
2024年11月15日，中国证监会正式颁布《上市公司监管指引第10号——市值管理》(以下简称指引),引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报。
指引提到，上市公司应当牢固树立回报股东意识，采取措施保护投资者尤其是中小投资者利益，董事、高级管理人员应当积极参与提升上市公司投资价值的各项工作，参加业绩说明会、投资者沟通会等各类投资者关系活动，增进投资者对上市公司的了解。
早在2022年5月15日，证监会发布的《上市公司投资者关系管理工作指引》中就明确表示：上市公司投资者关系管理要兼顾平等性和主动性原则，采取多渠道、多平台、多方式，尤其为中小投资者创造机会和提供便利。上市公司要加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，沟通的主要内容除法定信息披露内容外，还包括公司发展战略、经营管理信息、ESG信息等。
两份指引其实指出了目前市场存在的几大关切：一是什么样的方法是市值管理和投资者关系管理的简单有效之法?二是如何解决投资者特别是中小投资者信息不对称的问题?
2024年1月，国务院国资委举行央企、地方国资委考核分配工作会议。国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价央企控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。
国资委的这个会议，又给出了市场的另一大关切：即如何对市值管理和投资者关系做全过程客观评价?这一过程成效与结果(市值)间，到底能不能建立起正相关?
通过持续几年的技术投入和数据沉淀，我们用AI的手段，在茫茫的信息海洋中，成功将A股和港股上市公司的业务信息进行了甄别，结合我们首创的BA指标体系，将A股和港股业务优秀的公司成功筛选了出来，再运用指数化的方法，把这些优秀的公司变成了以业务活跃度为主要参考因子的成分股指数。经过时间的检验，这一指数战胜了市场的主流指数。
通过这些努力，我们证明了以下三个问题：1、业务信息，是上市公司市场与市值间的隐形纽带，是上市公司持续进行市值管理的简单高效之法；2、业务信息，也是减少投资者特别是中小投资者与上市公司间信息不对称，提升资本市场信息透明度的最有效方法；3、AGI时代，业务信息也是上市公司最合规、真实、及时地进行GEO管理的方法。
证明以上问题，我们用了两种方法：业务活跃度指标和业务活跃度指数。前者是全市场对上市公司业务活跃度量化诊断的唯一指标，也是全市场对上市公司市值过程管理做客观评价的唯一指标；后者是中国资本市场，也是全球资本市场的首个依据上市公司业务活跃度信息编制的指数。
通过将上市公司业务信息指数化这一举措，我们可以负责任的告诉全市场，长期业务做得好的公司，一定是可以跑赢指数的。而我们的方法论，可以将这些公司提前筛选出来，并且用指数加以证明。这便是这份指标和指数的由来和意义。
1.1指标由来：Al筛选出中国资本市场业务信息传播更充分的上市公司
第一份指引指出，上市公司与投资者的沟通，应成为市值管理的重要手段之
一。第二份指引指出，上市公司与投资者沟通的内容，不应只限于公告信息，而且应当更加注重与中小投资者的沟通。
那么,上市公司的投资者关系管理工作，究竟应该如何展开，才既能满足信息披露的合规要求，又能与投资者沟通更多的公司信息，还能特别照顾到中小投资者呢?
此份报告给出的答案是：上市公司做好日常业务信息，就可以很好完成这一“既能、又能、还能”的“不可能三角”任务。
首先，上市公司的业务信息，是指上市公司日常的研发、生产、经营、产品、服务等一揽子与业务活动有关的信息，这些信息与公告信息一起，构成了投资者了解上市公司基本面的基础内容。
其次，由于上市公司信息披露必须要达到一定标准，因此公告信息公告的事项往往较大，间隔时间也往往较长。上市公司及时对外传递非公告的业务信息，可以使投资者能够更加及时、动态地同步上市公司的日常业务发展情况，有助于投资者对上市公司基本面的及时了解。
第三，业务信息更适合通过多渠道、多平台、多方式的方式做精准传播，有
利于触达中小投资者，让中小投资者对上市公司信息的获取更加及时，消除上市公司与中小投资者之间的信息不对称。
截至目前，市场上尚缺少一个科学的、量化的评价体系，把市场上那些不但业务做得好，而且注重传播的优秀上市公司筛选出来。今年我们这份《2025年A股和港股上市公司业务信息指标》,在2024年的基础之上，增加了港股上市公司、国企上市公司的业务信息排序，总指标也从10家扩展到了20家，力图在2024年的基础上，给报告增加更广阔的视角和维度。
通过AI的加持，将市场上业务信息的优秀上市公司筛选出来的同时，还解决了另外一个市场缺失的问题：如何对上市公司的市值管理和投资者关系管理做量化评价。
目前，市值管理、投资者关系管理和公共关系管理面临的普遍问题是，重结果轻过程。之所以如此，是因为结果考核可量化，更容易操作。但股价是受多重因素影响后的综合结果，以股价高低考核市值管理，并不能客观反映市值管理工作的全过程。由于缺乏对市值管理、投资者关系管理和公共关系管理过程考核的客观、量化指标，市值管理的全过程科学考核一直难以实现。
而通过对A股5500余家和港股2700余家上市公司业务信息持续几年的搜集和筛选，我们发现业务信息的多少，可以成为上市公司市值管理或投资者关系管理的重要量化指标。原因有以下几点：
首先，客观上讲，业务信息的产生并不容易。一条业务信息的发生，需要有真实的业务做支撑。其次，真实业务发生了，但不一定就能提炼出业务信息。提炼出有效的业务信息，需要上市公司内部有一整套的考核机制、预算、机构和人员的支持。最重要的是，主观上讲，上市公司还要有业务信息的意识，有传播出去的方法和途径。这些都做到位了，投资者才能持续看见一家上市公司的业务信息。
因此，给大家呈现的这份《2025年中国上市公司业务信息指标》,表面上是筛选出来A股和港股各行业业务信息优秀的公司，而背后真正筛选出来的，其实是A股和港股那些客观上业务做的好，主观上又重视市值管理和投资者关系管理的好公司。
那么,这些筛选出来市值管理和投资者关系管理“过程”表现优秀的公司，是不是“结果”(市值)也优秀呢?这二者之间是否有一个正相关关系?如何量化这一正相关关系?这便是除了指标之外，业务活跃度指数的由来。
1.2.指数由来：发现上市公司市场与市值之间的隐形纽带
“做传播，股价能涨吗?”相信这是无数董办或品牌小伙伴不得不面对的灵魂之问。何止是传播(PR),做投资者关系(IR),跟市值又有什么可量化的关系呢?在本报告问世之前，我们尚未发现任何机构或个人，就一难题给出答案。这便是《2025年中国上市公司业务活跃度指数白皮书》尝试解答的问题。
将市值管理作为监管指引，体现出的是监管对上市公司市值管理的认可和重视。但上市公司究竟如何做市值管理呢?可以说，各家公司所处的赛道、行业不同，各自的产品和服务不同，所处的发展阶段不同，每家公司都有符合自身特点的市值管理之道。虽然市值管理的方法千人千面，但市值管理的原理却万变不离其宗，即都要围绕市值(股价)=净利润(EPS)*市盈率(PE)这个公式展开。
一直以来，通过做好投资者关系管理(IR)和公关关系管理(PR)工作，提升市场对公司的认知，让投资者对公司有一个好印象，进而给与公司一个较好的定价(市盈率),这一围绕市盈率开展市值管理各项工作的必要性，已基本成为共识而被市场所接受。
但围绕市盈率做了那么多工作，没有可能围绕净利润也做些工作呢?由于市值=净利润*市盈率。因此若能发现未来净利润高的公司，就能发现未来市值高的公司，进而跑赢市场。但如何预测净利润这个财务指标呢?
大家都理解的是，净利润短期可以通过各种手段来提升，但长期看，只有那些业务做得扎实的公司，才能持续跑出漂亮的净利润曲线。虽然提升公司净利润有很多种方法，但长效基础之法，毫无疑问是将自己的业务做好。
因此，若有一套可以宏观俯视市场上上市公司的业务指标，从理论上讲，就可以作为财务的先行指标，对上市公司的财务(净利润)做出前瞻性预测。
为什么说业务指标可以预测财务指标呢?因为作为财务的先行指标，只有一家公司业务或者产品做得好，才能转化为公司收入，才能最终变为公司的净利润。以一家原研药上市公司为例，从业务流转化为财务流的大致流程为：药物发现-专利-临床前研究-临床-上市-签约-合同-收入-利润。
如果有一个数据库，可以在众多医药类上市公司中，发现药物专利信息多的公司，那么理论上，这家公司未来上市的原研药产品也会多，未来形成的收入也会多。
从整个市场讲，好的行业，整体的业务信息一定会更为活跃。好的公司也一样，他日常的业务信息量不但会多，质量也会高。我们只要有一个系统，能将这些公司的业务信息筛选和识别出来，通过一定时间的数据积累，就能筛选出市场上业务优秀的好公司。
但是在茫茫市场中，如何能挑选出业务优秀的好公司呢?投资者总不能趴到每家公司仓库门口数进出货车的数量去吧?有没有一种简单的、可行的、行之有效的方法，在5500多家A股公司和2700家港股公司中，快速鉴别出那些业务优秀的公司来呢?
经过多年的数据积累，我们找到了这个方法，这个方法即是BA。BA是Business Activity的简写，翻译成中文就是业务活跃度，这是动态宝自主发明的一个概念。经过动态宝AI-FILTER系统多年的数据沉淀，我们已经积累了A股、港股和新三板全部公司的业务信息数据。通过AI对这些信息的过滤和排序，我们形成了自己的BA指标体系，并对A股、港股、新三板几个不同市场，按行业和公司进行了业务活跃度排序。
解决了排序问题，还要解决下面的问题：净利润跟市值是正相关，业务活跃度跟净利润是正相关，但业务活跃度跟市值是不是正相关呢?带着这个疑问，我们基于自己的BA指标体系，又设计了BA指数体系。BA指数，全称上市公司业务活跃度指数。
BA300指数，就是在我们的数据库里，将A股业务最活跃的300家公司等权拟合后编制成的指数，并按照一定规则定期调进调出。经过长时间的追踪，我们发现，从2022年12月30日至2025年12月31日，BA300指数在这三年里，有两年零一个月，都跑赢了沪深300指数。
在2023年4月18日，BA300指数相对涨幅19.46%,沪深300指数相对涨幅7.5%,BA300指数跑赢了沪深300指数多达11.96%,并且2023年1月到2024年1月之间，BA300指数基本上每天都跑赢了沪深300指数9%以上。2025年8月21日，BA300指数相对涨幅16.95%,沪深300指数相对涨幅10.77%,BA300指数跑赢了沪深300指数多达6.18%。同时，从2022年12月30日至2025年12月31日，BA300指数在这三年的大部分时间里面都跑赢了中证500指数和中证1000指数。在2025年7月21日，BA300指数相对涨幅10.01%,而中证500指数相对涨幅5.06%,BA300指数别跑赢了中证500指数多达4.95%。2025年1月到2025年10月之间，BA300指数基本上每天都跑赢了中证1000指数2%以上，在2025年7月23日，BA300指数相对涨幅10.94%,而中证1000指数相对涨幅5.18%,BA300指数别跑赢了中证1000指数多达5.76%。
这种表现充分说明，BA300指数无论是和沪深300指数、中证500指数还是中证1000指数等主流成分指数的比较中都表现卓越，在长期和短期的多个时间段内都实现了稳定的超额收益，战胜了市场上所有的主流成分指数。不仅是BA300,动态宝的窄基行业指数BA20,也有大量跑赢行业基准指数的案例。
目前市场基于多因子对上市公司财务进行预测的模型已有很多，但在多因子中加入业务因子的模型尚且没有。究其原因，是上市公司的业务指标难以量化为可预测的因子。
通过动态宝发明的BA指标，我们不但量化了上市公司的业务指标，而且通过指数的方式将正相关性验证了出来。这不仅是中国资本市场，也是全球资本市场的首个依据上市公司业务活跃度信息编制的指数。通过将BA信息指数化这一举措，我们可以负责任的告诉全市场，长期业务做得好的公司，一定是可以跑赢指数的。
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