CBAM深度解析：高排放行业的加速转型契机
核心观点
·CBAM落地生效。历经两年多的过渡期，2026年1月1日，欧盟碳边境调
节机制(CBAM)正式生效。CBAM首先覆盖六大温室气体高排放行业，分别是钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢。其中，钢铁、铝、氢、电力行业仅需申报生产过程中的直接温室气体排放；水泥和化肥行业则需申报隐含温室气体排放。进入正式实施阶段后，进口商需在次年清缴上一年度的进口碳排放，这意味着首批CBAM证书清缴的时间为2027年。此外，欧盟或于2028年将CBAM覆盖行业扩围至钢铝密集型下游(如机械、汽车零部件等)。
● CBAM与欧盟碳市场改革相辅相成。作为欧盟碳市场改革的一部分，CBAM
的碳配额量逐步与碳市场实现衔接。2026-2034年间，CBAM将逐步提高这些行业的收费证书比例。同时，欧盟碳市场下相应行业的免费配额将同步逐步退出。无论是欧盟本土生产商，还是进口商，都面临着免费排放配额比例下降、CBAM证书作为收费配额比例上升的趋势。自2035年起，欧盟碳市场相关行业的免费配额将全面取消，实现CBAM与欧盟碳市场的完全接轨。不仅如此，CBAM证书将基于碳市场均价定价。
● CBAM本质上是绿色贸易壁垒。CBAM的出台源于欧盟重振本土经济和推
动全球气候治理进程的需求，也与CBAM立法前欧盟面临的内忧外患密切相关。新冠疫情爆发后，欧洲经济遭受重创，在后疫情时代的全球复苏进程中，又面临能源危机、技术竞争、地缘经济冲突三大挑战，都指向供应链安全和产业竞争力两大核心问题，导致欧洲内部的发展焦虑日益凸显。因此，欧洲需要一项全新的贸易政策，助力其从新冠疫情中复苏，推动经济绿色化与数字化转型。过渡期内，CBAM的“布鲁塞尔效应”已初步显现，各国已采取相应措施。结合其他碳相关规定来看，欧盟已形成绿色贸易“组合拳”,并试图通过这些政策，强化其在全球绿色贸易领域的“监管者”地位。
● CBAM将显著增加中国高排放行业短期碳成本。一方面，中国三大高排放
行业的排放强度高于欧盟均值，另一方面，中欧碳定价差异大，导致国内的碳费用对CBAM证书抵扣有限。短期内，三大高排放行业成本压力呈现“水泥>钢铁>铝”的格局，其CBAM碳成本占其相应出口商品的价值比例分别为14.2%-15.9%、8.5%-9.5%、2.9%-3.2%。与此同时，为应对CBAM的申报要求，三大行业的出口企业还需承担碳盘查、碳数据管理等额外的“隐性成本”,进一步加剧出口企业的短期压力。
● 中国高排放行业需加速转型。面对CBAM的冲击，中国已有所准备，形成了
一定的政策储备和行业转型成果。但进入“十五五”,中国将坚持“双碳”目标引领，碳管理和考核趋严，高排放行业企业将面临国内外双重碳成本，需通过技术创新逐步进行低碳转型。长期来看，贸易格局和供应链将面临重构，这也为高排放行业提供了加速转型的契机，能把握住机遇的企业将更加适应新形势下的全球环境和国际规则，也将有更突出的技术创新和经营表现。
● 投资建议：低碳技术和低碳产业是高排放行业应对CBAM、实现绿色转型的
核心支撑，“十五五”期间，政策将进一步聚焦能源结构转型、节能降碳、工业绿色改造、及低碳技术的进一步推广应用与商业化。钢铁、铝、水泥三大高排放行业的核心转型路径均涉及废弃工业品的循环利用，循环经济具备政策支持和企业转型需求双重支撑，将成为绿色低碳增长新引擎。此外，高排放行业中，转型进展较快、已取得一定成果的头部企业具备技术、资金优势，减排成效突出，长期有望通过低碳化转型提升国际竞争力，值得关注。2026年1月1日，欧盟碳边境调节机制(CBAM)正式生效。这一机制早在2023年10月就已在欧盟完成立法，经过了两年多的过渡期，为各方预留了充足的信息搜集与调整适应窗口。然而，与2023年相比，CBAM正式生效之际，全球所处的环境更为复杂多变，其已不仅是一项应对气候变化的单边行动，更成为可能重塑世界经济贸易格局的重要政策工具之一。这一复杂工具的背后，交织着欧盟气候治理与重振本土经济的双重野心，同时也折射出其对全球贸易与竞争格局的深层担忧。在地缘政治风险持续抬头的当下，CBAM更深度参与到更为广泛的国际博弈之中。本报告将从绿色贸易与绿色转型视角出发，以CBAM为分析棱镜，透视复杂多边的国际环境下中国高排放行业绿色转型的现实图景与发展趋势。
一、CBAM是欧盟碳市场的重要补充
(一)“碳泄漏”风险催生CBAM
CBAM的核心目标是应对“碳泄漏(carbon leakage)”带来的风险，并推动非欧盟国家的生产企业使用清洁技术，减少温室气体排放。对碳泄漏的关注，源于全球各地区之间碳定价与气候政策的差异，以及欧盟逐步收紧的碳市场政策。
所谓碳泄漏，是指在全球化的背景下，企业因所在地区实施严格的碳排放约束(如欧盟的碳定价、减排要求等)导致合规成本上升，为规避额外成本，将生产活动转移至排放限制更为宽松的国家或地区，最终引发全球范围内温室气体总排放量未减反增的现象。从行业特征来看，钢铁、化工、建材等能源密集型行业，因碳排放强度高、合规成本对企业利润影响显著,面临的碳泄漏风险显著高于其他行业。
碳泄漏不仅会削弱全球温室气体减排成效，在企业转移的过程中，还会对地区的产业发展和国际间的竞争格局产生深远影响，例如削弱欧盟企业在无碳定价或碳价格极低的市场竞争优势。对此，欧盟识别出63个碳泄漏风险较高的行业和子行业，涵盖欧盟碳市场范围内94%的温室气体排放，并对其中风险尤为突出的行业给予免费碳配额。然而，免费碳配额虽然能缓解欧盟高碳排放企业的竞争压力，却也在一定程度上降低了企业减排与绿色转型的动力，削弱了欧盟低碳和绿色产业的全球竞争力。欧盟希望维持公平的低碳竞争环境，CBAM机制也因此应运而生。
(二)CBAM向高排放贸易商品征收碳费用
2023年10月至2025年年末，是CBAM的过渡期。过渡期内，不要求企业清缴CBAM证书，但进口商需向欧盟海关如如实报告进口CBAM产品的碳排放情况。由于CBAM实施流程复杂，过渡期的核心目标是为包括进口商、生产商、监管机构等所有利益相关方提供试点与学习机会，同时帮助欧盟立法者收集隐含碳排放的相关信息，为机制正式生效后完善方法论与规则奠定基础。在正式生效前，欧盟陆续出台了简化条款、调整后的默认值、第三方审核规则等多份补充细则文件，进一步细化实施要求。进入正式实施阶段后，进口商需按季度在进口环节完成温室气体排放登记与申报，并在次年购买CBAM证书，清缴上一年度的进口碳排放，这意味着首批CBAM证书清缴的时间为2027年。
CBAM的管控范围聚焦于高排放工业的上游行业。正式生效后，CBAM首先覆盖六大温室气体高排放行业，分别是钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢。针对不同行业，CBAM的碳排放申报要求存在差异：钢铁、铝、氢、电力行业仅需申报生产过程中的直接温室气体排放；水泥和化肥行业则需申报隐含温室气体排放。欧盟在CBAM法规中，对隐含碳排放的计算作出了明确规定，包括三方面：生产过程中的直接碳排放、使用电力产生的间接排放、生产投入物料(前体)的隐含碳排放。CBAM最终简化法案明确，每年进口CBAM涵盖货物总量小于50吨的进口商，可豁免申报与证书清缴义务。根据欧盟估算，这一豁免条款将覆盖99%的企业，即CBAM仅针对1%的大中型企业实施管控，同时仍能覆盖相关行业商品中90%的碳排放。
对于需申报温室气体排放的企业，欧盟优先采信企业实际温室气体排放数据；无实测数据的企业，则采用欧盟设定的默认值。企业提交的实际排放数据，需满足两项基本要求：1)数据经过专业计算、真实可靠且可追溯；2)需经欧盟认可的第三方机构审核确认。目前，欧盟尚未发布CBAM审核机构官方白名单，但明确规定核查机构需为经欧盟成员国认证的机构，欧盟以外国家的审核机构也可申请相关认证资质。
(三)CBAM与欧盟碳市场改革相辅相成
2023年，欧盟修订《欧盟排放交易体系指令》,推出一系列碳市场(EU ETS)改革措施，其中核心内容之一便是将CBAM的碳配额量逐步与碳市场实现衔接。在CBAM覆盖的行业(即存在“碳泄漏”风险的产业)中，此前均由欧盟碳市场提供免费配额。
2026-2034年间，CBAM将逐步提高这些行业的收费证书比例。与此同时，欧盟碳市场下相应行业的免费配额将同步逐步退出。需要注意的是，CBAM的引入并不会改变欧盟碳市场相关行业的碳配额总量，仅会调整免费配额的占比。这意味着，无论是欧盟本土生产商，还是进口商，都面临着免费排放配额比例下降、CBAM证书作为收费配额比例上升的趋势。自2035年起，欧盟碳市场相关行业的免费配额将全面取消，实现CBAM与欧盟碳市场的完全接轨。
CBAM定价机制与碳市场价格挂钩。根据欧盟委员会的规定，2026年起，部分CBAM证书开始收费，证书价格基础为欧盟碳市场的四个季度拍卖均价；自2027年起，CBAM证书价格将根据欧盟碳市场的每周均价计算。
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