医保基金省级统筹推进提速，提升医保资金使用效率，有望成为医药投资新起点。近期医保省级统筹政策密集部署：2025年11月，国常会讨论、随后印发《关于推进基本医疗保险省级统筹的指导意见》,要求各省制定实施方案；12月中旬，全国医疗保障工作会议将其列2026年重点工作；2026年1月6日，浙江省政府办公厅印发浙江省医保省级统筹实施意见；3月5日，全国人大会议国务院政府工作报告中再次强调，稳步推动基本医疗保险省级统筹。医保基金作为我国医药行业支付体系核心环节，是引导市场需求走向的核心支付力量，我国卫生总费用、规模以上医药制造业企业收入的增速与医保基金收支增速高度相关，医保支出如能提速，将对医疗卫生行业恢复增长起到积极作用。
省级统筹有望解决医保结构性矛盾，盘活存量，推动支出回升。我国医保基金目前存在结构性问题，一方面每年存在大额结余，2024年底医保基金累计结余5.31万亿元，2025年1-12月统筹基金当期结余5313亿元；另一方面则有大量地区医保支出下滑、医保保障力度不足。医保省级统筹制度通过打破地市间的行政壁垒，将经济发达、人口结构年轻的城市所产生的丰富医保结余，通过省级调剂制度定向支援省内经济基础薄弱、老龄化严重或面临基金穿底风险的城市，从而实现“以丰补歉、风险共担”。通过推进省级统筹与个人账户跨省共济，有望盘活医保存量结余资金，有效破解医保收支结构性矛盾，扭转支出增速放缓趋势。
从“调剂金”模式向“统收统支”模式推进，支出增速有望回归双位数。当前全国20余个省正加速推进，已有6省市实现“统收统支”、8个省采用“省级调剂金”模式、7个省积极规划的梯队推进格局。根据袁涛《基本医疗保险省级统筹的科学内涵与路径优化》一文测算，该学者将G省进行基本医保省级统筹的政策采用非寿险精算技术进行仿真实验，结果预计该省2021-2035年医保统筹基金收入CAGR=10.4%,医保统筹基金支出CAGR=13.4%。
医保省级统筹推进有利于国内医疗行业复苏，医疗服务、院内药械、检验及创新药板块值得关注。医疗服务、院内药械最直接相关，医保支出提速有利于医疗总量恢复，院内业务服务带来的相关医疗服务需求弹性较大，回款能力向好，直接作用于报表提振估值，院内药械、检验也将随着诊疗量提升得到积极修复；创新药在医保中占比小但空间大增速快，仿制药集采及创新药谈判为医保额度“腾笼换鸟”,医保支出提速将大幅提升医保基金对创新药械的支持力度。
投资建议：从医药总量角度，医保支出如提速，将有利于院内业务复苏，对医药行业整体构成利好，推荐关注医疗服务(爱尔眼科、海吉亚医疗、通策医疗等)、院内药械(大输液、精麻药、血制品、影像、高值耗材等)、体外诊断及ICL,及创新药(BIC和FIC管线龙头)。
风险提示：政策推进恢复不及预期的风险；政策推广后对下游需求促进不及预期的风险；医保基金运营收不抵支的风险。
(一)医保省级统筹制度加速推进，进入落地利好阶段
医保省级统筹制度近期加速推进，医保支出有望实现关键拐点。政府推动将医保资金统筹层次从市级提升至省级统一管理调配，以增强抗风险能力与使用效率，2025年11月27日，国务院常务会议明确部署推进基本医疗保险省级统筹工作，将其定位为健全全民医保制度的核心举措，标志医保制度从“地市分散管理”向“全省统收统支/调剂”的全面转型；随后国务院办公厅印发《关于推进基本医疗保险省级统筹的指导意见》(国办发〔2025〕 42号),要求各省制定实施方案；2025年12月13日，全国医疗保障工作会议将“稳妥推进基本医保省级统筹”列为2026年重点工作，目标提升基金管理能力、规范制度统一性、强化共济保障功能；2026年1月，省级统筹地方落地提速，跨省共济政策同步升级，浙江省政府办公厅印发《关于推动基本医疗保险省级统筹促进城乡融合发展的实施意见》明确2026-2027年为关键实施期，目标2027年完成基金调剂与待遇保障等核心改革，国家医保局、财政部于1月9日联合印发《关于做好职工基本医疗保险个人账户跨省共济工作的通知》,正式在全国推行个人账户资金跨省家庭共济。3月5日，十四届全国人大四次会议国务院政府工作报告中再次强调，稳步推动基本医疗保险省级统筹。
省级统筹有望解决资金结构性矛盾，盘活存量，推动支出回升。目前，我国医保基金存在结构性问题，通过推进省级统筹与个人账户跨省共济，有望盘活医保存量结余资金，有效破解医保收支结构性矛盾，扭转支出增速放缓趋势。累计结余充足：2024年医保基金累计结余5.31万亿元，2025年1-12月统筹基金当期结余5313亿元。区域分布失衡：医保省级统筹制度通过打破地市间的行政壁垒，将原本分散在各地的医保基金“蓄水池”整合为全省统一的“大水库”,有效解决了区域间基金结构性失衡的难题。在这一机制下，经济发达、人口结构年轻的城市所产生的丰富医保结余，能够通过省级调剂制度定向支援那些经济基础薄弱、老龄化严重或面临基金穿底风险的城市，从而实现“以丰补歉、风险共担”。
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