当下，货币与金融的定义正在经历深刻重构。区块链技术正从概念探索走向实际应用，逐步为代币化金融基础设施奠定基础。这种新型基础设施具有可编程、高透明度及全球互通的特征。
稳定币、代币化存款和央行数字货币发展势头迅猛，表明数字货币作为价值载体，在传递价值方面能够像信息传递一样高效。在资产管理领域，代币化转型进程显著提速，代币化基金规模从2024年的约2万亿美元攀升至如今的8万亿美元，翻了两番，标志着代币化基金具备规模化发展能力，对金融机构具有重要意义。每一款新代币化基金产品的推出，都在不断印证一个论点：代币化基金并非只是一个创新概念，而是一种可复制的模式，具备重塑全球投资市场的潜力。
BCG很荣幸能够在香港金管局“数码港元+”项目下“数码港元”第二阶段试点中与Aptoslabs和恒生银行开展合作，共同推动这一领域的发展，并为数字金融生态的负责任发展贡献力量。
数字货币与代币化资产正在不断融合，共同塑造新一代金融基础设施。AptosLabs认为，未来的金融基础设施必须具备开放性、可编程性和安全性，能够满足机构级金融对规模化和合规性的要求。
我们与BCG及恒生银行在“数码港元+”项目中的合作，充分验证了上述原则在真实场景中具有可行性。借助公有许可链，我们证明了即时结算、原子交易及可编程控制机制等能力已经从概念走向现实。本报告呈现了相关进展以及香港数字金融生态不断蓄积的发展势能。
在全球金融体系从报文体系向代币化架构演进的过程中，信任机制的建立、互操作性的实现以及统一标准的确立，将成为转型成功的核心要素。通过协同合作，我们可以释放效率潜力与包容价值，让投资者、金融机构及监管机构均能参与真正的全球化链上经济。
区块链技术具有推动金融系统基础设施变革的巨大潜力。我们正见证整个金融行业从传统报文系统向代币化基础设施加速演进。
依托区块链的数字货币具备可编程性和即时结算能力。在央行数字货币、代币化存款和稳定币的推动下，数字货币创新加速发展。
我们与BCG和AptosLabs共同参与香港金管局“数码港元+”项目下“数码港元”第二阶段试点，探索数字货币结算代币化基金交易的可行性。此次合作体现了我们对促进行业可持续发展的坚定承诺。我们期待与监管机构及各相关方共同推动行业变革。
概述
数十年来，全球金融系统运作一直依赖于报文系统。这些报文并不直接传递价值，仅传达指令。报文体系起源于票据、信函和传真通信时代，并在此后有效支撑了全球经济增长和国际贸易扩张。然而，报文体系天然存在效率低下的问题，依赖中介机构、结算滞后、流动性碎片化、对账繁琐，不仅制约了运营效率，也增加了系统性风险。
我们认为金融体系演进的新阶段形态为代币化体系，而非报文体系。在代币化模式下，货币和资产以数字代币形式存在，这些代币既能承载价值，也能直接传递价值。每枚代币都内嵌所有权信息、合规逻辑，且结算具有终局性，因此可以即时、安全地交易，无需人工对账。在代币化体系中，报文和结算被整合为一个可编程层，从而提升了流动性、透明度和系统韧性。
代币化模式的首个大规模应用场景是数字货币。数字货币以区块链技术为基础，能够实现实时、可编程支付，并可跨市场不间断运作。截至2025年11月，锚定法币的稳定币市值突破3,000亿美元，代币化存款已在主要银行落地应用，全球超过130家中央银行正在探索发行央行数字货币。这些现象共同表明，数字货币已具备商业化规模，监管已经较为成熟。
随着数字货币的发展，市场关注焦点正从支付逐步转向投资领域。代币化资产(链上发行、链上结算的金融工具)的出现，将代币化创新引入了资本市场。其中，代币化基金的市值从2024年的20亿美元跃升至2025年的80多亿美元。随着监管与行业标准逐步成熟，增长速度或将放缓，但数字货币和代币化资产仍将持续发展。我们认为，数字货币和代币化资产将在新一代全球金融体系的塑造中发挥关键作用。
三方试点关键洞察：香港投资者对代币化特性需求显著
为深入理解代币化基础设施的实际应用潜力，Aptos Labs、BCG与恒生银行在香港金管局“数码港元+”项目下“数码港元”第二阶段试点中开展了一次试点。该试点项目验证了可编程数字货币(设想的“数码港元”)在代币化基金交易中实现即时结算以及嵌入式合规审查的可行性。
Aptos Labs作为“数码港元+”项目下“数码港元”第二阶段试点中唯一正式入选的公共区块链网络公司，参与了本试点项目，负责评估香港真实环境下应用场景的商业可行性及可拓展性。受监管数字货币应用场景具有以下主要特点：安全、监管合规、通过可编程特性实现隐私保护，以及高性能水平。Aptos网络能够实现原子级结算、亚秒级终局性和平均0.0001美元的交易成本，此外还支持实时合规审查与可编程基金功能。得益于Aptos Labs的许可型网络配置，本次试点能够在监管控制、隐私保护与性能之间取得平衡，并最终实现以下成果：
·借助许可特性，将身份验证与合规逻辑直接内嵌于代币本身。
·依托可编程特性，对数据披露进行精细化控制，实现隐私保密型交易流程。
·公链架构在试点中展现出高性能优势以及跨数字生态互操作能力。
试点成果表明，区块链系统有望满足机构对性能、治理和合规的要求。
试点顺利完成后，我们于2025年5月至6月在香港和中国内地对500名个人投资者开展调研，验证市场潜力。受访者表示，他们看重灵活性、即时结算、全天候访问和透明度。若基金具备上述特性，他们的确愿意将基金配置比例提升一倍。然而，调研结果也表明，只要能够提供类似的功能，散户投资者并不看重“数码港元”、代币化存款和受监管稳定币各自的相对优势。
我们的结论十分明确：代币化基础设施具备技术可行性与商业吸引力，是连接投资者需求和新一代金融基础设施的重要纽带。不过，随着受监管稳定币和代币化存款逐步发展成熟，零售场景下的央行数字货币需求可能较为有限。
技术已经成熟：聚焦三大要务推动成效实现
作为连接中国内地与国际市场的重要通道，香港拥有引领代币化体系转型的优越条件。香港在代币化金融领域已取得实质性进展，包括推进“数码港元+”与多边央行数字货币桥项目、推出新稳定币监管框架、在Ensemble项目下开展代币化存款试点，并在本地监管授权下发行代币化基金和债券。这些举措共同为代币化金融的负责任、规模化发展奠定了坚实基础。
随着技术验证完成以及代币化存款等私人发行数字货币的发展，下一步需要行业与监管部门协同推进落地。若想实现成效，我们认为需聚焦三大要务：
1.技术推广应用：推动符合机构级标准的可互操作、可编程、隐私保护型区块链基础设施的大规模应用。
2.监管体系完善：持续统一监管框架，提升信任度、透明度及跨境一致性。
3.商业模式创新：借助代币化与可编程数字货币，打造新产品形态、服务模式和市场结构，推动可持续增长。
如果上述举措能协同开展，有望推动香港基金行业规模翻倍增长，确立香港在代币化金融领域的全球标杆地位，形成更加高效、更有韧性和更加包容的金融体系。
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