核心观点
● 回顾2025:量稳价缓、出口与新能源双轮驱动：2025年中国汽车行业总
体实现“量稳价缓、出口与新能源双轮驱动”的格局：内需在以旧换新政策拉动下得到有效恢复，预计批发与零售双端同比增长，新能源渗透率继续提升，出口克服外部冲击影响，继续贡献增量且结构向新能源倾斜；价格战延续，行业盈利能力进一步承压，继续呈现出收入增速快于利润增速的特征。
● 展望2026:关注整车结构性机会与新兴产业：销量方面，新能源车购置税
免征持续至2025年底，2026-2027年政策调整为减半征收，每车减税额度不超过1.5万元，对30万元以下产品新增购车成本比例更高，该价格带目标消费者对价格变化更加敏感，预计形成更强的销量冲击。展望2026年，鸿蒙智行、零跑、吉利、江淮等车企进入密集的新品投放周期，在产品力技术领先、新车矩阵丰富的优势下，部分主机厂有望持续提高销量和市场份额。
电动化方面，2023-2025年主流车企的纯电平台(如比亚迪e平台3.0、吉利SEA)完成验证，2026年将规模化落地新车型；智能化方面，L3级别智能驾驶落地在即，智能化升级正在成为2026年各主流车企新车型放量的关键驱动力，车企通过在新车型上大规模配置高阶智驾必备的核心硬件，匹配车企新车周期节奏，对整体销量形成拉动作用；全球化方面，比亚迪等车企2024-2025年在匈牙利、泰国、巴西等地新建工厂投产，2026年海外产能迎来释放。
新兴业务：Robotaxi(开放高速场景)受益于政策支持+技术进步+成本下行进入商业化拐点，主机厂与科技龙头Robotaxi业务在国内外多点开花，逐渐形成商业闭环；低速无人物流车/矿卡(封闭/低速场景)在政策支持与经济性优势加持下逐渐走向规模化；机器人产业链以智能汽车产业链为原始积累，智能汽车产业链向机器人产业链拓展形成技术迁移与精密制造能力复用、供应链资源整合实现规模化生产、产业链国产替代等多重优势，建议关注特斯拉、小鹏、长安、广汽等头部主机厂机器人布局与产业化进展。
● 投资建议：推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机
器人产业链，乘用车板块推荐吉利汽车、长城汽车，受益标的江淮汽车、零跑汽车；智能化板块推荐速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W,受益标的地平线机器人-W,人形机器人板块推荐拓普集团，受益标的爱柯迪、均胜电子、中鼎股份、安培龙。
● 风险提示：汽车销量增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；智能化技
术进步不及预期的风险；人形机器人量产进展不及预期的风险。
(一)行业复盘：以旧换新继续拉动内需，出口和新能源继续贡献增量
2025年中国汽车行业总体实现“量稳价缓、出口与新能源双轮驱动”的格局：内需在以旧换新政策拉动下得到有效恢复，预计批发与零售双端同比增长，新能源渗透率继续提升，出口克服外部冲击影响，继续贡献增量且结构向新能源倾斜；价格战延续，行业盈利能力进一步承压，继续呈现出收入增速快于利润增速的特征。
2025年以旧换新延续拉动内需+出口高速增长带动销量稳步增长，预计2025年汽车销量同比增长8.4%至3408.6万辆。2025年1-9月，我国汽车市场实现销量2436.3万辆，同比+12.9%,其中国内销售1941.4万辆，同比+12.5%,以旧换新政策对国内需求形成明显提振，据商务部数据，截至10月22日，汽车报废更新和置换更新补贴申请量分别达340万辆和660万份，合计超1000万份，预计在以旧换新政策拉动下，2025年国内汽车销量将同比增长9.3%至2793.4万辆；1-9月出口销售495.0万辆，同比+14.8%,保持高速增长，预计2025年汽车出口销量同比增长10.8%至649.2万辆，内需提振+出口高增合力带动2025年汽车销量稳步增长，预计2025年汽车销量同比增长8.4%至3408.6万辆。两新补贴接续并扩围、购置税减免政策边际压舱，叠加头部车企加速新能源新品投放，推动乘用车市场新能源渗透率快速提升，预计2025年新能源乘用车销量为1548.9万辆，新能源渗透率同比提升6.9pct至51.5%。2025年1-9月我国新能源乘用车实现销量1059.8万辆，同比+33.4%,渗透率同比提升7.4pct至49.9%,新能源渗透率的快速提升主要得益于以下两方面因素，一是政策方面，两新政策在上半年拉动显著,下半年补贴节奏虽放缓，但2026年购置税减免政策退坡预期形成“年末抢装”效应，显著压低购车总成本，刺激需求前置释放；二是结构方面，头部车企加速新品投放，在吉利星愿、小米YU7等热门新能源车型的拉动下，小型纯电以及中大型纯电市场份额提升明显，加速电动化转型。2025年1-9月，小型纯电车终端销量占比由2024年的19.49%提升至20.92%,大中型纯电车终端销量占比由2024年的13.72%提升至14.73%。在双重因素共同作用下，2025年1-9月新能源乘用车渗透率已达49.9%,全年有望维持高位并稳步上升，预计2025年我国新能源乘用车销量为1548.9万辆，新能源渗透率同比提升6.9pct至51.5%。自主品牌延续市场份额提升的趋势，通过电动化抢占市场的阶段进入尾声，智能化与高端化成为新增长动能。2025年1-9月，自主品牌销售乘用车1464.7万辆，同比+22.9%,市占率68.9%,同比+5.2pct。我国汽车自主品牌在新能源领域经历了早期的技术突围、产品布局到市场渗透，竞争格局逐渐趋于稳定，先发优势带来的增长红利逐步见顶。在新能源市场，2025年自主品牌市占率继续提升，1-9月自主品牌在新能源乘用车市场市占率达89.1%,较2024年提升2.5pct,自主品牌通过电动化转型提升市场份额的发展阶段已几乎进入尾声。在此背景下，智能化与中高端替代成为自主品牌下一阶段突破增长瓶颈、实现高质量发展的新路径。智能化方面，“智驾平权”持续推进，
L2及以上智能驾驶和智能座舱渗透率持续提升，智驾芯片、激光雷达/视觉方案、域控算力、传感器数量等全面升级，形成同价位高配置的市场竞争格局，成为拉动新能源渗透率增长的核心动力；中高端替代方面则瞄准此前由合资、豪华品牌主导的市场区间，通过技术沉淀、品质升级与品牌价值提升，打破价格与定位天花板。理想、华为、小米等新势力自主品牌充分解构传统豪华品牌锚点，形成稳定的头部格局。理想抓住家庭用户痛点，以大六座SUV切入市场，构建差异化标签；华为依托智能驾驶技术与生态协同，以智能化体验重塑豪华认知，成为吸引BBA用户增换购的核心卖点；小米则凭借消费电子品牌积淀与技术普惠策略，SU7Ultra以1.98秒破百的性能、52.99万元的定价，打破百万级超跑的性能垄断，首款产品SU7上市首年交付13.7万辆，80%-90%用户为BBA增换购群体。
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